模拟行业跟踪：TI扩产扰动有限，国产替代仍是主旋律

投资要点
近期市场担忧TI扩产对模拟行业造成冲击，我们认为该影响并未如市场所想那么悲观：
1）TI新扩产能预计22年底投产，23-25年逐步爬坡。根据我们了解，公司2025年之前新扩产线有2条（均为12寸晶圆厂），一条是RFAB2、一条是LFAB。其中RFAB2于2022年底才开始试生产，2023年初正式开始扩产，2023-2025年间逐步爬坡。LFAB于2023年仅初步投产，至2025年投产65%。
2）TI2023-25年每年产能增量约占市场的3%，预计行业增长能够消化。根据TI公告的指引，考虑12寸扩产+8寸晶圆厂关停影响后，其产能能够支撑的收入将由2021年180亿美元增长至2025年的240亿美元。我们预计2023-25年产能增量能够支撑的营收每年为20亿美元（具体测算过程见下表及注释）。假设TI产能80%用于模拟芯片，以2021年模拟市场550亿美元计算，2023-2025年其产能增量约占市场的2.9%。而2011-2020年十年间，行业市场规模增速约3%，考虑未来汽车带来的增长，行业有能力消化TI扩产。
总结看来，本轮TI扩产从节奏上及幅度上，并未如此前市场所预期的悲观；从下游应用看，TI预计将倾向工业、汽车领域，因此国内以消费为主的模拟厂商受到的冲击或有限。而大陆市场仍处在国产替代的浪潮中，模拟超1000亿元市场、MCU超300亿元市场的国产替代需求，去年缺货潮下为国内厂商提供了切入良机，今年起优秀公司份额将持续提升，持续看好研发实力领先、产品布局全面的龙头厂商。
投资建议
建议关注：
1）模拟厂商：圣邦股份、思瑞浦、希荻微、纳芯微、芯朋微。
2）MCU厂商：兆易创新、中颖电子、芯海科技。
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