商贸零售行业2022年三季报综述：美护板块延续分化趋势，黄金珠宝发展韧性足

美护行业：分化趋势延续，龙头保持高增。1）化妆品：3Q22化妆品零售额同比增速为-3.2%，低于社零整体同比增速6.7pct。主要受到“618”电商大促的虹吸效应，以及消费者在“双11”前夕“蓄力”的影响，整体行业增长承压。以申万美容护理指数中化妆品指数的标的为基础，3Q22整体实现营收97.24亿元/yoy+6.52%，保持稳健增长，实现归母净利润4.50亿元/yoy-41.90%。其中①头部美妆品牌商：贝泰妮、珀莱雅Q3归母净利分别同比增长37.05%/43.55%，华熙生物扣非净利润同比+33.64%；部分公司业绩承压，上海家化/水羊股份分别同比+15.55%/-37.37%。②上游防晒原料龙头：Q3归母净利同比+324.77%，③中游代工企业：嘉亨家化/青松股份分别同比-20.16%/-704.35%。从盈利能力来看，3Q22化妆品板块整体实现毛利率40.83%（整体法），同比上升0.49pct；费率方面，板块整体销售/管理/研发费用率分别为30.60%/8.29%/3.82%，同比-0.18/+0.03/+0.56pct，研发费用率2022年以来三个季度连续提升，化妆品行业普遍增加对创新与科研开发的重视，持续加大研发投入。2）医美：3Q22实现营收120.77亿元/yoy+12.89%，实现归母净利润11.27亿元/yoy-4.79%，其中上游龙头爱美客3Q22归母净利润同比+41.55%。从盈利能力来看，整体实现毛利率33.37%，同比增长3.25pct，销售/管理/研发费用率分别为16.88%/5.07%/2.81%，分别同比变化+0.79/-0.32/-0.68pct。整体来看，第三季度相较于二季度情况有所好转，下半年因部分城市疫情缓解，随着出行的恢复，线下消费力度回升，四季度业绩有望进一步恢复。
培育钻&黄金珠宝：培育钻石渗透率持续上行，黄金珠宝渠道下沉韧性足。
①培育钻石：3Q22，受到超硬材料价格短期波动影响，培育钻石板块公司实现营业总收入35.11亿元，同比-6.9%，环比-14.6%，实现归母净利润4.35亿元，同比-3.5%，环比-43.5%。1-3Q22，培育钻石板块公司实现营业收入110.26亿元，同比+7.0%，合计实现归母净利润17.31亿元，同比+51.8%。其中，中兵红箭、力量钻石、国机精工分别实现归母净利润8.81、3.50与1.98亿元。3Q22，培育钻石板块公司的销售毛利率的平均值为39.0%，同比+0.01PCT，环比-4.96PCT。1-3Q22，培育钻石板块公司销售毛利率的平均值为41.6%，同比+0.4PCT；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率的平均值分别为3.10%/7.81%/6.27%/0.74%，分别同比+0.02/-0.47/+0.30/-1.03PCT。②黄金珠宝：3Q22，黄金珠宝行业公司实现营业总收入479.59亿元，同比+8.5%，环比+18.3%，呈现复苏态势，合计实现归母净利润14.28亿元，同比-18.9%，环比-14.0%。1-3Q22，黄金珠宝行业公司合计实现营业总收入1390.99亿元，同比+4.5%，增速较稳定；归母净利润48.61亿元，同比-21.6%。头部品牌在渠道下沉的布局支撑下，发展韧性较强，看好Q4国内珠宝龙头企业拓店速度加快。
投资建议：看好国货医美美妆标的，龙头美妆品牌份额提升，推荐爱美客、贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、科思股份及上海家化，建议关注鲁商发展、水羊股份、嘉亨家化。培育钻石板块继续推荐力量钻石、中兵红箭、沃尔德、惠丰钻石，建议关注四方达、国机精工与黄河旋风；看好青少年近视防控市场的发展前景，推荐明月镜片。
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