电子行业2022Q3季报总结：国产替代虎踞于山，景气周期卧龙于渊

智能车风光储的崛起、设备材料零部件的强势出击、特种半导体的“亮剑”，已然成为贯穿2022年全年的投资主线，展望后市，芯片设计、被动元件等历经1年多的蛰伏，未来随着库存的逐步化去，也终将黎明破晓。
板块分析：景气赛道持续兑现，重点关注库存去化节奏。22年Q3电子板块总营收达6651.82亿元，同比+6.50%，环比+8.75%。归母净利为366.22亿元，同比-39.62%，环比-19.46%。具体来看，受益于iPhonePro及ProMax的热销，消费电子产业链增长开始提速；汽车电子亦受益于新能源汽车渗透率的不断提升，业绩逐渐释放；半导体设备、材料作为晶圆厂资本开支的“二阶导”，深度受益新增产能的持续开出以及国产化提速；功率半导板块，部分公司受消费需求压制及晶圆厂产能开出节奏等因素影响，增速开始放缓；其他诸如芯片设计、电子周期品等板块则依旧表现不佳，同比出现负增长。但后续伴随着库存化去、需求恢复，边际向好态势开始确立。
行业分析：国产化主线明朗，景气拐点渐行渐近
芯片设计：芯片设计板块业绩依旧高度分化，特种半导体高景气度持续，下游以汽车、DDR5等成长赛道为主，且强国产替代逻辑的公司则表现同样较好。其他下游消费类应用占比较高的公司收入和利润出现不同幅度下滑乃至单季度亏损，展望后市，我们建议继续关注强势赛道的优质标的。包括复旦微电、臻镭科技、安路科技、聚辰股份、纳芯微等。同时建议关注模拟和数字芯片公司的库存去化节奏和需求回暖趋势。
功率器件：汽车、光伏需求正旺，而消费市场持续疲软导致部分公司业绩有所下滑。后续重点关注优质公司在IGBT、SiC高端化升级进展。
设备材料：外部环境扰动之下，国内部分晶圆厂先进工艺扩产短期内或将放缓，但设备材料的自主可控重要性凸显，未来国产化有望提速，建议关注前道设备：北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微等，后道设备：长川科技、新益昌、华峰测控；零部件：新莱应材、富创精密、江丰电子、华亚智能，以及强壁垒、高成长的优质半导体材料公司，如华特气体、彤程新材、沪硅产业等。
汽车电子：疫情后汽车销量快速增长，有力带动Q3板块业绩释放。虽然月度数据显示近期新能源车销量环比有所放缓，但22年国内仅22%、全球仅11%的新能源车渗透率，使我们对未来新能源汽车销量仍充满信心。建议关注连接器板块：瑞可达、永贵电器、兴瑞科技、鼎通科技等优质标的。激光雷达板块受主业影响，短期承压，但智能化趋势长线不缺席，依旧坚定看好。
被动元件：消费电子元件处于需求磨底阶段，部分企业稼动率低于50%，行业整体在逐渐消化库存。风光储及新能源车相关元件厂商业绩表现则依旧强势。
投资建议：半导体产业链自主化重要性和迫切性依旧凸显，我们坚定看好特种半导体+设备材料零部件两大板块自主可控的长期确定性。同时，我们认为Q3手机断崖式砍单现象已然过去，而库存将逐渐迎来去化，建议关注优质芯片设计公司及被动元件公司的库存去化节奏和需求回暖趋势。此外，新能源汽车渗透率依旧有充足提升空间，建议关注连接器板块。
【点击查看PDF原文】