医药生物行业周报：东富龙新老业务板块共发力，有效削弱销售周期性

本周我们讨论制药装备板块中东富龙的投资逻辑。
收入及业绩周期性减弱，生物工程、CGT、耗材等高毛利板块收入占比迈上新台阶：
受益于国内制药工业的高速增长和新版GMP执行的推动，公司在2007-2015年保持收入和业绩持续增长；在2016年随着国内制药工业增速放缓、新版GMP认证高峰结束，公司的收入和业绩有所回落；在2017、2018年行业竞争加剧，公司加大在新产品、新技术、新市场的布局和投入，在市场推广和客户检验中大量的相应支出计入公司当期成本及费用，致使在当期收入增长而利润有所下滑；从2019年至2022年前三季度，在不断推出新品、新冠疫苗相关订单的驱动下公司实现了收入和业绩同时增长。
按业务板块来看，在2016-2018年冻干系统设备和冻干机是公司最主要的两类业务，合计收入占比为60%、54%、48%，合计毛利占比为69%、60%、52%，2019年后冻干设备、冻干机、配液和灌装设备归属于“注射剂单机及系统”，该板块在2019年-2022年上半年收入占比为52%、45%、33%、45%，毛利占比为56%、49%、34%、48%，仍是主要板块。在2019/2020/2021年/2022H1生物工程单机及系统和医疗装备及耗材的收入分别为0.7/2.2/9.1/4.9亿元和0.4/2.4/5.0/1.6亿元，收入占比分别为3%/8%/22%/20%和2%/9%/12%/7%，两板块在2022H1实现收入是2019年的若干倍，收入占比分别提升约17pct、5pct，剔除新冠疫苗的需求影响两个高毛利板块仍实现了快速成长。
近期公司连续推出生物药和CGT相关高端设备类和耗材类新产品，是新业务板块过去和未来快速成长的重要动力。公司在近年来坚持发力生物工程、医疗装备及耗材两个业务板块的新品研发，持续推出多款细胞培养、层析超滤、CGT、配套使用的各类设备，并约在2021年于一次性袋子（反应袋\配液袋\储液袋）、试剂（培养基\冻存保护液）、填料、过滤（微滤\深层\超滤\纳滤）、硬质包材形成了完善的耗材方案，全面提升在生物工程、CGT领域的竞争力，并平滑设备的销售周期。研发费用呈现提升态势且有效转化，聚焦于优势领域及高壁垒领域公司年度研发费用在2010年/2021年/2022年Q1~3分别为0.25/2.85/2.32亿元，整体呈现提升趋势。公司年度授权专利数量在2010-2015年快速提升，并在2015年后保持较高水平（剔除2020年疫情负面影响较大的年份），新增软件著作权数量亦在多个年份有所突破，显现出公司研发投入的转化效率较理想，从年度授权专利的所属领域来看，公司在细胞培养、纯化设备、包材等高技术壁垒领域的年度新增专利数量呈现提升趋势，同时保持在冻干、隔离密封和进出料三大优势领域的持续技术转化，在灌装/包装、检测等壁垒较低的非核心领域的新增专利数量有所减少，显现公司研发活动合理聚焦。
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