建筑材料行业2023年上半年投资策略：时过于期，否终则泰

投资要点
2022年行业整体承压，需求端疲弱，成本端高企。受疫情反复、地产行业低迷、基建实物工作量滞后以及成本高企等多重因素影响，今年以来建筑材料行业业绩普遍承压，市场表现较为落后。截至三季度末，行业营业收入、归母净利润、毛利率对比上年同期均出现较大程度的下滑，且大量的企业出现亏损。地产方面，1-10月份全国房屋新开工面积、竣工面积、住宅销售面积分别同比下滑37.79%、18.72%、22.27%，全国房地产开发投资同比下降8.80%。基建方面，受疫情多点散发造成的停工停产、运输困难，天气对施工进度的阻碍等影响，基建实物工作量落地较为缓慢，下游建筑材料需求疲软。成本端来看，原材料价格维持相对高位，对行业盈利产生较大的冲击，行业经历低谷时刻。
地产“三箭齐发”，基建稳增长有望延续。为满足地产合理信贷需求，信贷、债券、股权三大融资渠道“三箭齐发”，将对房企流动性、资产负债表改善起到积极作用，竣工端数据有望率先好转；中共中央政治局12月6日会议指出明年要坚持稳字当头、稳中求进，基建投资增速有望维持高位，由于基建实物工作量的滞后性，2022年未完工的部分项目有望于2023年落地，支撑建材需求。
消费建材：保交楼政策导向下竣工端消费建材有望率先受益，防水新规的正式出台，有望带动行业扩容；同时头部防水企业具有研发优势和品类优势，在市场结构迭代升级的过程中可率先抢占市场份额，我们认为2023年行业集中度有望进一步提升。此外，上游原材料国际原油价格以及石油化工产品价格中枢或呈下行趋势，成本端中枢的下移也将助力消费建材的业绩弹性释放。建议关注防水材料龙头东方雨虹（002271）、科顺股份（300737），高弹性五金龙头标的坚朗五金（002791）。
水泥：2022年度受地产下行，基建实物工作量落地缓慢等因素影响需求走弱，行业景气度触底，同时煤炭价格维持高位带来成本冲击，行业业绩下滑明显。需求端，2023年在“保交楼”政策下地产将呈现弱复苏的态势，而滞后的基建实物工作量或将在2023年落地，带动水泥需求回暖；成本端，随着“保供”政策的持续发力，原材料价格中枢或有所下移，行业景气度有望迎来拐点。建议关注低估值水泥龙头海螺水泥（600585）。
玻璃：今年以来受地产竣工端同比大幅下滑的影响，浮法玻璃需求疲软，由于供给呈刚性，库存水平维持高位对价格产生压力，叠加原材料成本高企，对企业利润影响较大。我们认为2023年浮法玻璃的供需格局或改善，企业的高库存情况有望得到逐步缓解。可关注优质浮法玻璃龙头旗滨集团（601636）。
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