家用电器行业专题：春江水暖，布局疫后修复良机

投资要点
我国疫情防控优化，消费势能有望释放
1）2022年12月7日，国务院公布优化防控新十条，疫情防控优化有望带动消费复苏。
2）复盘美国疫情防控优化后的消费复苏，（i）在疫情防控阶段，美国个人储蓄存款总额大幅增加，为后续积攒了大量的消费势能；（ii）消费者信心指数通常会先于疫情防控转变相关的政策落地，且总计销售额也会同步开始回暖；（iii）分各个板块看，美国由于21年3月开展1.9万亿美元的经济救助计划，3-7月美国耐用品、非耐用品、社会服务消费均大幅度增长。
3）中国与美国21Q3疫情管控放松前的情况相似，银行均有大量存款积攒消费势能，且有相关的政策支持消费活动。
地产竣工修复+线下场景复苏，期待家电消费疫后复苏
1）疫情防控优化后施工周期不受疫情影响，且国家通过放开房企融资限制等金融手段支持房地产，积压的施工面积有望转化为竣工面积从而带动家电消费需求。在中性预期下，预计2023年全年房地产竣工面积同比+15.9%。大型厨电安装属性强，具有较强的地产后周期属性，若地产竣工数据修复，厨电板块估值有望持续向上修复。
2）线下服务场景复苏，线下消费复苏释放收入和利润的弹性。部分标的公司的业务在社会服务领域开展，或者销售渠道依托线下服务型消费。线下消费活动的复苏有望释放光峰科技和倍轻松的收入和利润弹性。
3）高端家电消费依赖线下渠道，疫情防控优化后有望释放被递延的消费需求。部分价值量较大的家电产品需要消费者通过线下体验进行购买决策，前期因为疫情导致的部分家电需求的递延将在防控优化后释放。
投资建议
1）积压的施工面积有望转化为竣工面积从而带动家电消费需求，安装属性强的大厨电将受益，推荐老板电器、亿田智能。
2）线下消费场景复苏，相关标的有望释放业绩弹性。推荐光峰科技、倍轻松。
3）部分价值量较大的家电产品需要消费者通过线下体验进行购买决策，前期因为疫情导致的部分家电需求的递延将在防控优化后释放。推荐美的集团、海尔智家、海信家电。
风险提示
消费需求不及预期；房地产改善不及预期

【点击查看PDF原文】