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板块市场回顾：本周上证综指+1.19%，A股交运指数+0.86%，跑输上证指数0.33pts。本周核心个股中，中远海能、圆通速递、永泰运、招商南油、招商轮船涨幅居前。
行业动态跟踪：
快递行业：1)春节临近，快递揽、派量高峰略有回落，需求复苏仍强劲。根据交通运输部数据，1月7-13日全国邮政快递日均揽收量3.61亿件，较去年1月日均业务完成量+21.05%:日均投递量3.94亿件,较去年1月日均业务完成量+27.59%。1月以来日均揽收量3.71亿件，较去年1月日均业务完成量+21.05%:日均投递量3.85亿件较去年1月日均业务完成量+27.59%;后续春节假期行业件量将会阶段回落，需求复苏总体强劲。2)圆通发布业绩快报，2022年实现归母净利润39.2亿(+86%)，扣非37.8亿(+83%);Q4归母净利11.5亿(同比持平)，扣非11.0亿(-6.3%)，业绩超市场预期。21Q4/22Q3/22Q4公司核心快递净利润分别为0.15/0.19/0.21元，在疫情干扰下业绩持续超预期，展现了公司较强的网络稳定性、经营能力。我们认为管理团队和数字化改革对于企业的影响仍未被充分定价。展望2023年，我们预计行业需求增速复苏至12%以上，价格竞争幅度有限，公司精准营销与成本管控持续释放业绩增量，航空货代边际影响逐渐减小，圆通将迎来业绩与估值双升。
公路铁路：春运运行第一周，客、货运流量回暖。1）客运方面：春节临近，返乡与旅游需求集中释放，客流持续回暖。1月7日起2023年春运正式启动，铁路部门数据显示，1月7日-13日，全国铁路预计发送旅客4619.7万人次，同比+24.4%，恢复至2019年68.6%。1月14日铁路发送旅客819.4万人次，同比+37.1%，恢复至2019年79.0%，客流数据持续回暖。2）货运方面：货运量环比改善。本周（1.7-1.12）整车货运流量指数为96.60，较上周环比+3.57%，同比2022年下降24.35%。11月公路货运量为31.24亿吨，同比-10.16%。
地铁通行：春节前夕市民陆续返乡，地铁客流环比下滑。本周（1.7-1.12）上海、北京、深圳、广州地铁客流量均值分别为719.6/523.1/509.1/588.9万人次，环比上周分别-8.0%/-0.7%/-0.7%/-0.5%，相较于2022年同期-29.11%/-37.02%/-10.59%/-28.37%。
航空机场：春运民航需求迅速攀升，上机参股日上加强免税布局。1）春运第一周（1.7-1.13）日均航班量10685班，恢复至2019年同期的72.4%；旅客发送量达793.4万人次，恢复至2019年同期的64.8%。由于返乡及旅游等出行需求的集中释放与春节的临近，行业运量迅速攀升。1.13日国内航班量达11360班，已非常接近此前民航局制定的春运期间最高日航班量上限（1.7-1.31期间单日国内客运航班量不超过11667班），单日旅客发送量也已超疫情前7成。根据航班管家的票价数据，春运第一周经济舱平均票价748.2元左右，恢复至2019年同期的89.97%。2）上海机场与上海机场投资公司设立合资公司，收购日上互联12.48%股权及Uni-Champion32%已发行股份。合资公司将穿透持有日上上海、日上中国、中免首都、中免大兴15.68%的股权。本次交易有助于上海机场打造“机场+免税”的品牌效应，疫情后随着国际客流复苏将增厚公司业绩。
航运：中国原油需求释放可期，油运运价或逐步筑底。1）商务部下发2023年第二批原油非国营贸易进口允许量，配额量为11182万吨，截至目前2023年进口原油配额共计下发13182万吨，同比增长21%。随着疫情影响逐渐消退，看好春节后中国原油需求释放提振油运需求。2）本周（1.7-1.12）BDTIVLCC-TCE日均运价为18732.75$，较上周环比-23.09%，BDTI苏伊士型-TCE日均运价为71023.5$，较上周环比+4.38%，BDTI阿芙拉型-TCE日均运价为66194.25$，较上周环比+23.24%。受地中海大西洋需求提振，苏伊士及阿芙拉型运价已开始回升，VLCC运价延续下跌。目前克拉克森披露VLCC一年期、三年期、五年期期租运价分别为48000、37500、37000美元/天，即期运价已显著低于长期期租水平，看好春节前后运价企稳回升。
核心观点：
快递物流：1）预计1月头部企业增速开始明显修复：国家邮政局部署快递服务畅通工作，行业业务量恢复良好。1月以来行业日均揽收/投递量3.71/3.85亿件,较去年1月+21.05%/+27.59%。因春节错期节前消费集中以及行业供给基本恢复正常，处理能力提升，我们预计1月头部企业增速开始明显修复，对业绩与估值端均有拉动。2）看好2023年需求修复性增长，价格总体稳定，格局或进一步分化，关注龙头的份额提升，落后企业的盈利修复。疫情影响消退，封控不再，行业需求回归正常，我们中性测算2023年行业业务量恢复至1236亿件，对应增速12%。行业高质量发展趋势明确，恶性价格博弈不再，预计2023年行业价格以稳为主、低烈度竞争为辅。2023年或为快递行业格局分化之年。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，盈利稳健增长；落后企业持续面临压力，关注潜在的管理改善、降本兑现情况，或存在修复弹性机会。重点关注：顺丰控股、圆通速递、德邦股份、中通快递、安能物流。
航空：1）春运复苏良好，国内航班量已超过此前指引：12月中旬民航局下发《安全有序恢复航空运输市场的工作方案》，制定未来国内航空市场恢复目标，春节前后以2019年88%为基数进行恢复，最高日航班量不超过13667班（其中国内客运航班不超过11667班）。而国内春运开启后行业运量及需求快速回升，1月14日国内航班量11753班，已超过此前指引目标，民航需求弹性凸显，行业复苏或超出此前预期。2）疫情后供需扭转带来弹性可观：中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点关注：中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空。
机场：短期国际客流仍处低位，看好头部机场长期价值，静待疫情得控后客流恢复。1）管控放松后各机场运营情况逐步修复，春运启动进一步加速复苏节奏。1月以来国内航线快速复苏，但国际航班量仍不足疫情前10%水平。目前受疫情影响，日本、法国等部分国家针对中国旅客入境采取一定防疫措施。待国内疫情基本消退，国际线有望加速复苏。2）近期国内航线复苏进展初步验证疫后消费弹性，长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点关注：上海机场、白云机场。
油运：关注淡季运价拐点，中期看好运价中枢持续上行。1）行业已接近淡季低点，看好运价拐点回升：1月11日TD3C、TC7航线运价分别为27035、31581美元/天，而VLCC、MR一年期期租分别为48000、28000美元/天，期租水平将对即期运价形成一定支撑。边际催化来看，春节假期临近，看好节后中国需求释放，原油运价回升，同时看好制裁前成品油抢油需求，制裁后运距拉长，看好当前运价已接近底部。2）中期供需向好，行业景气周期明确：中国疫后需求有望持续回升，原油在制裁后仍有运距拉长增量，成品油制裁即将落地。行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点关注：招商南油、中远海能、招商轮船。
本周关注组合：顺丰控股、圆通速递、德邦股份、安能物流、中国国航、白云机场、上海机场、招商南油、招商轮船、中远海能
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