轻工制造行业点评报告：5月家具类社零仍承压，行业分化关注龙头alpha

疫情缓解，5月社零环比修复。2022M5社零总额3.35万亿元，同比-6.7%（2022M4同比-11.1%）；扣除价格因素同比实际减少9.7%；除汽车以外消费品零售额3.04万亿元，同比-5.9%。2022M1-5社零总额累计同比-1.5%（2022M1-4累计同比-0.2%）。分渠道看，2022M5实物商品网上零售额为9831亿元，同比14.3%；2022M1-5实物商品网上零售额为4.27万亿元，同比+5.6%（2022M1-4为+5.2%）。2022M5实物商品网上零售额占社零总额的比例为29.3%，同比+5.4pp。分品类看，2022M5增速前三的品类有：粮油、食品类（同比+12.3%，2022M1-5同比+10.0%）、中西药品类（同比+10.8%，2022M1-5同比+9.2%）、石油及制品类（同比+8.3%，2022M1-5同比+14.1%）。
家具类社零延续较弱表现，龙头韧性凸显与行业持续分化。家具类：2022M5同比-12.2%（2022M4同比-14.0%）。家具类社零延续偏弱表现，但龙头月度订单表现稳健且修复速度快于行业。疫情扰动下龙头韧性凸显，与行业的分化持续加剧，行业集中度有望快速提升。地产方面，2022M5住宅销售面积降幅环比收窄，前期地产放松政策持续传导下后续住宅销售有望逐步复苏。2022M5住宅销售面积同比-36.6%（2022M4为-42.4%），环比+23.8%。2022M5住宅竣工面积同比-28.3%，降幅扩大。文化办公用品类降幅有所收窄：2022M5同比-3.3%（2022M4同比-4.8%），主要系疫情及双减导致的高基数持续影响。日用品类表现仍偏弱：日用品类2022M5同比-6.7%（2022M4同比-10.2%），降幅环比收窄但整体表现仍偏弱。金银珠宝类边际修复较为明显：2022M5同比-15.5%（2022M4同比-26.7%），降幅收窄较为明显。
地产销售边际修复下家居版块估值存修复机会，看好行业集中度加速提升。我们重申：1）家具行业持续分化，龙头凭借较强的零售能力，快速布局整装、拎包等渠道获取碎片化流量;2）头部企业增长稳健，疫情期间凭借多元化流量获取方式及较强的供应链管理能力受损程度小于行业，疫后修复阶段行业集中度有望加速提升；3）从中长期角度看，存量房占比持续提升，存量房二次更新需求有力支撑家居行业稳健增长。推荐整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】（2022年PE28X）；零售化改革的先行者，大家居路线日益清晰的【顾家家居】（2022年PE24X）；管理改善及整家战略下零售有望加速的【索菲亚】（2022年PE170X）；开店加速自主品牌拓展顺利的【喜临门】（2022年PE23X）以及估值处于低位的功能沙发龙头【敏华控股】（2022年PE13X），建议关注【志邦家居】。必选消费品推荐短期看上海解除封控后生产物流恢复，叠加大学汛临近有望快速修复；中长期看渠道优势稳固的【晨光股份】。
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