化工行业中期策略报告：能源大变革下“传统”和“新”两端的投资机会

2021及2022Q1回顾：化工品价格、企业盈利均处高位
世界经济在经受了2020年疫情的剧烈冲击之后，自2021年开启复苏，各国货币政策宽松呵护，叠加能源供应紧张，特别是国内三季度限产、限电措施执行，中国化工品价格指数创出新高之后维持高位，化工企业增收又增利，2022Q1因俄乌地缘政治影响，原油价格重回120美元/桶之上的历史高位，成本端支撑强劲，化工行业景气持续。
未来需求展望：疫后复苏，国内外共振，资源/能源价格高位支撑化工景气周期
现阶段海外基本放开疫情管控，经济社会活动趋于正常化，需求持续复苏，而国内在经历了3-5月份疫情考验之后，房地产、汽车等行业刺激政策陆续出台，效果将逐步显现，相信依旧能够保持稳中有进的增长态势。同时，我们认为新一轮全球资源通胀的根源为产能周期，不仅包含煤炭、石油、天然气等化石能源，还包括磷矿、钾矿、钛矿等矿产资源，均是由过去5-10年间资本开支不足导致供给紧张，同时全球流动性充裕、俄乌战争助推的结果，因为新产能的释放需要较长时间，所以未来2-3年资源品供应短缺及价格高位问题恐难以缓解，将支撑化工行业的景气周期。
传统资源/能源投资策略：海内外价差带来的资源套利
海外能源价格高涨全面抬升化工品成本及售价，油气作为全球定价产品，且国内对外依存度很高，相关炼油化工企业难以获得竞争优势，而国内煤化工企业却可以受益于国内煤炭保供稳价的政策，获得成本优势。推荐标的华鲁恒升、宝丰能源。
另外一种国内外价差显著的产品是磷肥。受全球粮食价格上涨带来需求向好，而俄乌战争加剧供应短缺等影响，海外磷肥价格高涨，国内农资保供稳价，海内外价差逐步扩大，相关企业有望通过出口获得丰厚利润。推荐标的兴发集团、云天化、湖北宜化。
新能源投资策略：快速增长，空间广阔
当前，全球能源大变革方兴未艾，大力发展可再生能源已经成为全球一致行动，对我国来说，更是保障国家能源安全的必然选择。国家陆续出台鼓励风电、光伏、新能源汽车等产业发展的政策，长坡厚雪，推荐标的远兴能源（随着光伏行业的快速发展以及双玻渗透率的提升，光伏玻璃将为纯碱行业带来需求增量，叠加年内纯碱供应紧张，看好全年纯碱行业的景气度）、吉林碳谷（随着风电行业的快速发展以及风机叶片大型化趋势演变，碳纤维的渗透率及用量有望维持高增长）。另外，化工龙头企业积极在新能源领域开拓第二条成长曲线，推荐标的万华化学、卫星石化、龙佰集团。
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