家电行业研究618专题（3）：618接近尾声：京东表现强劲，集成灶等新兴品类高景气——W25周观点

主要观点
本周家电板块周涨幅+4.5%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别+4.2%/+2.3%/+2.6%/+6.4%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格回落，环比分别为-4.6、-8.2%、-4.2%、-2.5%。
社零：疫情趋缓叠加大促拉动，5月社零跌幅环比有明显收窄，以家电为代表的可选消费仍有承压。3月以来多地疫情反复，消费整体承压明显，今年的618大促对于拉动内需有着重要意义。从社零数据看，3-4月社零连续同比下滑，且4月跌幅有所走阔（3月同比-3.5%，4月-11.1%）。进入5月上海等前期疫情较为严重地区稳步推进复工复产，叠加618大促拉动，社零跌幅有明显收窄（5月社零同比-6.7%）。拆分来看，可选消费仍有承压，5月家电类同比下滑10.6%，环比-2.5pct。
刺激政策：6月17日，工信部等五部门发布《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》(下称《指导意见》)，鼓励有条件的地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新行动。下沉市场消费潜力高，白电侧重更新需求，厨电保有量仍有较大提升空间，对下沉市场的挖掘对于扩大家电整体消费有重要作用。4月26日国务院提出鼓励汽车、家电等大宗消费，北京、深圳多地响应出台家电消费刺激政策。从政策效果看，地方性政策效果较为有限，需关注此次指导意见具体配套措施后续落地情况。
618专题：618大促接近尾声，平台表现分化，京东618表现强劲，抖音、拼多多同样亮眼。通过梳理各平台家电消费情况，我们把此次618期间家电消费特征归纳为品质生活、绿色消费，其中品质生活包括：大家电高端化、套系化升级；以清洁、空气炸锅为代表的改善型小家电数据亮眼。结合各公司618开门红战报及最新披露的618战报，各公司表现与家电整体消费趋势基本一致，白电龙头海尔高端卡萨帝品牌亮眼，内部占比增幅18%，套购同比增幅79%。集成灶、按摩仪等新兴品类销售靓丽。
投资建议
当前时点家电板块整体处于估值底部，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，包括扫地机、集成灶、投影仪；一季度业绩持续验证，现阶段建议积极布局。推荐关注技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技。重点推荐精准把握消费者需求，坚持自主研发，高举高打，产品力与品牌力出色的科沃斯。石头科技产品与技术创新实力强，加快补齐营销短板，内销市占率持续提升；Q2海外新品上市叠加低基数效应，看好外销增速逐季改善。2）需求与盈利持续修复，二季度有望迎来拐点的白电、厨房小家电。重点推荐受益原材料价格企稳、人民币贬值，Q2业绩恢复确定性明确的新宝股份。近期公司公告计划直接购买中国境内及英国、爱尔兰、新西兰和澳大利亚地区的MorphyRichards（摩飞）所有商标，若交易完成可有效解决摩飞品牌国内的授权经营问题，契合公司品牌业务的发展战略；同时或有望为公司在海外的自主品牌扩张打开局面。白电推荐关注顺应消费升级需求，卡萨帝维持高增长，提效与治理优化，盈利能力持续提升的海尔智家。
风险提示
原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。

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