家电行业点评：家电板块普涨，估值低位显配置性价比

事件点评
6月20日家电板块普涨，行业收盘上涨3.01%，多个子板块股价表现优异。厨卫板块以6.56%的涨幅强势收涨，其中亿田智能、老板电器、华帝股份、浙江美大、火星人、帅丰电器股价收盘涨幅分别为13.79%/8.76%/4.73%/4.46%/3.80%/3.64%，集成灶板块表现整体亮眼；家电零部件板块收涨5.32%，其中三花智控（+8.89%）、德业股份（+8.66%）等热管理标的领涨子板块；白电板块收涨2.86%，其中美的集团（+4.20%）、海信家电（+3.47%）、海尔智家（+2.20%）、格力电器（+0.95%）均收涨。
需求端呈边际改善，原材料价格回调有望缓解成本压力。从需求端来看，随疫情影响减弱，前期部分白电等刚性需求或逐步回补；5月份地产数据环比4月降幅收窄，地方积极出台新政提振楼市，地产后周期板块需求有望企稳；年初以来家电消费刺激政策频出，深圳等地推出大额补贴政策，根据GfK线下监测数据，5月期间深圳冰洗市场零售额同比增长约30%，补贴有效激起部分消费热情；618大促收官，根据星图数据，家电行业618期间全网GMV达879亿元（+6.7pct)，其中清洁小家电及部分集成灶品牌增长亮眼。从出口情况来看，海关数据显示5月份家电行业出口同比-8pct，海外市场承压，但美关税豁免及4月以来人民币迅速贬值利好部分出口企业。从成本端来看，原材料价格下行有望缓解家电企业的成本压力，截至6月20日，铜、铝均价分别为6.89万元/吨、1.97万元/吨，距今年各自最高点分别回落9%/17%；最新钢材综合价格指数与ABS价格指数分别为130.74/1043.77，距今年最高点分别回落8%/10%，原材料价格缓解有望带动板块盈利修复。
家电板块估值低位更显配置价值。近10年家电板块平均PE为16.5倍，截至6月20日家电板块PE（TTM）15.2倍，低于历史均值且处于历史35%分位。分子板块来看，白电、黑电、小家电、厨卫电器、照明电器、家电零部件板块PE（TTM）分别为12.26/28.30/28.36/20.40/30.67/40.55倍，其中白电、小家电和厨卫电器板块估值明显低于近五年平均水平。当前家电板块估值低水位更加凸显配置性价比。
投资建议
1）关注随疫情影响消减，偏刚性需求的板块疫后需求回补：低估值+业绩恢复领先行业的白电龙头美的集团、海尔智家有望受益。
2）关注前期受地产因素负面影响的地产后周期板块，随地产边际向好，市场信心有望企稳：处于低渗透率高景气赛道的亿田股份、火星人有望受益。
3）抓住新兴电商渠道，有强品牌和供应链做支撑的小家电板块：头部品牌有望受益于疫情期间对居家烹饪的催化，以及强供应链下对爆款新品的迅速迭代，如苏泊尔、九阳股份等。
风险提示
房地产政策不及预期；原材料大幅上涨；消费需求端不及预期；汇率波动等。

【点击查看PDF原文】