建材周观点：原材料压力缓解，关注玻璃冷修

核心观点：原材料价格下降，3季度重视毛利弹性
（1）大宗商品降价，原材料压力缓解。本周大宗原材料、燃料价格多有下调，周内布油现货价环比下降0.35%，90#道路沥青环比下降0.9%，PVC环比下降7.35%，PPR环比下降1.03%，有机硅DMC环比下降3.02%，中国LNG出厂价环比下降5.04%，长江有色市场铝环比下降3.87%、铜环比下降8.14%，此外还包括海运费、国废等。我们测算，原材料价格变动10%时的影响（不考虑涨价对冲），纯碱影响玻璃毛利率2pct左右，沥青影响防水毛利率2-2.5pct，环氧乙烷影响减水剂毛利率3-3.5pct，有机硅DMC影响密封胶4.5-4.6pct，乳液影响涂料毛利率1.5-1.6pct，天然气影响玻纤毛利率0.7-0.8pct、玻璃2.5-3pct、瓷砖1pct左右，煤炭影响水泥毛利率2-2.5pct、瓷砖毛利率0.7-0.8pct。原材料降价、毛利率受益角度，建议关注【坚朗五金】【志特新材】【硅宝科技】【东方雨虹】【科顺股份】【旗滨集团】【中国巨石】【蒙娜丽莎】。
（2）地产链：峰回路转还看销售，销售是信心之源。6月11日-18日，全国30大中城市商品房成交面积429.55万平，环比+62%，同比+34%。今年以来，除2月第二周外，首次实现同比增长。其中，一、二、三线城市环比分别为+56%、+89%、+13%，同比增速分别为+43%、+55%、-13%；6月20日-24日成交面积339.09万平，环比（6.13-6.17）+1%，同比-4%。其中，一、二、三线城市环比分别为-11%、+15%、-31%，同比增速分别为-24%、+28%、-55%，一、二线城市数据更为强势。我们的观点不变，本轮重点落在“合理的住房需求”，聚焦在：刚需+改善性需求+未兑现的竣工交付需求。地产佳音频传，还包括5月百强地产销售环比改善、5月居民中长期贷款环比改善、5月地产统计数据环比改善。消费建材是地产链的成长环节，建议底部布局。我们重点推荐刚需端+成长扩容标的：双龙头组合，核心龙头【伟星新材】【东方雨虹】，弹性龙头【北新建材】【坚朗五金】【科顺股份】【兔宝宝】，重点关注【三棵树】【蒙娜丽莎】【中国联塑】【王力安防】【帝欧家居】【公元股份】。
（3）玻璃角度：本周行业冷修2条线共1100T/D，预计当前生产企业盈利能力与2020年疫情阶段相近，预期7月内仍有产线计划冷修，关注行业后续冷修进展。重点推荐【旗滨集团】。
（4）基建链：减水剂+防水+管道+建筑是我们重点推荐的子方向，今年5月基建投资增速单月同比增速7.2%，累计6.7%。同时提示，由预期向基本面兑现过渡，重在落地、重在业绩。①减水剂龙头【苏博特】，曾经的水泥“影子股”，因市占率提升、新材料扩品，更类似防水（消费建材）。②防水是强开工端品种，行业格局加速改善被忽视，提示龙头收入有望超预期，重点推荐【东方雨虹】【科顺股份】【北新建材】。③建筑建议重视业绩兑现，可从区域角度切入，重点标的【安徽建工】【山东路桥】，持续性角度重点推荐【鸿路钢构】【中国电建】。
（5）玻纤角度：经济复苏“伴侣”，4-5月可能是全年需求压力最大阶段，但价格表现较为稳定，看好需求趋势性回暖。关注玻纤行业2个变化：①电子纱连续两轮上调，预计与行业盈利承压、部分产线关停/冷修有关，周内巨石3亿米电子布点火，②本周粗纱价格环比下调1.19%，同比降幅达4.93%，预计与5月上旬金牛投产（3月底点火）有关，节奏符合预期，另外受疫情影响、库存环比上涨。我们重点提示：一是玻纤2季度业绩，预计继续领先建材板块，产能投放量价齐升+受益海外；二是下游“三驾马车”景气交织，经济复苏“伴侣”；三是成本上涨抑制供给，包括能源&材料成本、双碳审批成本，重点推荐【中国巨石】【长海股份】【中材科技】。
（6）新建材角度：光伏玻璃3-5月连续3个月新单提价，3.2mm原片主流订单21元/平，环比持平。工业胶、碳纤维高景气延续。中硼硅玻璃瓶需求保持旺盛。减隔震空间预期高增。
本周行业重点变化（0620-0624）：①武汉放宽限购套数。②本周浮法玻璃冷修1条线，停止投料1条线，分别是东台中玻和芜湖信义。③5月玻纤纱及制品出口量18.82万吨，同比+40%，环比4月+7％。④山东玻纤披露限制性股票激励计划（草案），计划十四五”末玻纤及制品总设计产能达115万吨。⑤巨石桐乡10万吨/年电子纱（3亿米电子布）智能三线周内点火。⑥旗滨拟在浙江绍兴建设2条电子玻璃生产线。⑦本周大宗商品如LNG等价格多有下调，期货跌幅更明显。
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