证券行业2022年中期投资策略：短期业绩波动难撼长期向好趋势

投资要点：
顶层政策呵护资本市场的基调未变。2022年上半年，资本市场出现明显波动。为维护资本市场稳定，提振市场信心，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，强调共同维护资本市场的稳定发展。自2018年年底中央经济工作会议将资本市场在整个经济、金融运行中的地位和作用空前提高至“牵一发而动全身”以来，顶层对资本市场服务实体经济高质量发展的肯定及呵护的基调从未发生过改变，全面深化资本市场改革处于持续快速推进的过程中。此外，在我国国民经济延续恢复态势，主要宏观经济指标运行在合理区间，各方面稳增长政策持续发力，上市公司业绩表现稳中向好的背景下，资本市场平稳运行具有坚实基础，市场短期波动没有也不会改变长期健康发展趋势。随着一系列维护资本市场平稳运行政策“组合拳”的陆续推出，资本市场的整体运行状态大为改观，证券行业的整体经营环境大为改善，各项业务重回良性发展的正轨。
2022年一季度证券行业经营业绩同比出现回落。受资本市场出现明显波动的影响，41家纯证券业务上市券商共实现营业收入962.68亿元，同比下滑29.88%；共实现归母净利229.21亿元，同比下滑45.99%。
证券行业各分业务2022年全年前瞻。经纪：代理买卖证券业务仍有望保持较高的景气度；代理销售金融产品业务预计将出现一定幅度的回落，全年经纪业务净收入即使出现下滑，预计幅度也将较为有限。自营：自营业务的不确定性依然较强，全年证券投资收益（含公允价值变动）下滑的幅度较一季度能够收窄已属不易。投行：全年投行业务有望延续一季度净收入实现持续增长的良好态势，但增速不宜期望过高。资管：全年行业资管业务净收入整体有望保持相对平稳。利息：信用业务所贡献的利息收入同比将出现小幅下滑，固收自营债券持有期所产生的利息收入持续增长的难度较大，全年利息净收入出现下滑的概率偏大。
投资策略。整体看，在经营业绩实现连续三年的回升后，2022年证券行业进一步向上修复盈利的动能有所缺失，但出现较大幅度回落的概率也偏低。在“十四五”期间证券行业确定性已处于新一轮上升周期的背景下，短暂修整更有利于未来向上拓展空间。维持证券行业“同步大市”的投资评级。在2022年证券行业整体经营业绩将出现一定幅度回落的预期下，券商板块较难出现整体趋势性上涨的行情，预计券商板块将延续近两年来结构性行情的特征。关注板块内的低估值品种；头部券商仍是中长期稳健配置的首选，应积极关注弹性券商的波段投资机会。重点推荐公司：中信证券、华泰证券、国海证券、东吴证券。
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