食品饮料行业周报：消费复苏趋势确立，食品饮料乐观展望

疫情、成本边际向好，板块进入修复阶段
6月27日-7月1日，食品饮料指数涨幅为3.8%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300约2.2pct。子行业中烘焙食品（+7.5%）、啤酒（+7.3%）、预加工食品（+7.0%）表现相对领先。两因素正在变化，修复仍是主逻辑。年初我们判断，疫情带来的需求下行以及成本的超预期上涨，是影响2022年食品饮料板块的两大重要因素。当前这两大因素正在发生积极变化：一方面疫情得到有效控制，场景的修复拉动需求向上修复；另一方面以棕榈油为代表的大宗农产品原料价格回落，企业利润压力减轻。后续企业营收、利润均可乐观展望，修复逻辑仍是全年投资主线。随着上海、北京等地的复工复产以及堂食逐步放开，各地疫情防控政策理性客观，商务活动的增加将带动消费回暖。叠加成本逐渐回落，我们判断7月是消费预期升温以及逐渐兑现验证阶段，行情仍将以消费复苏为逻辑主线，前期疫情受损股以及具备较好成长性股票可能持续走高。8月份中报进入披露时期，中报业绩高增长或环比加速的公司可能更受青睐。我们观测到行业会近期的共性变化：白酒：一是淡季回到挺价节奏；二是酒企更多关注自身下移价格带；三是加大终端与消费者的费用投放力度。大众品：一是短期经营在逐月改善；二是费用投放结构发生变化，加大终端投放，缩减长期可变现费用；三是渠道结构发生变化，大商重视程度提升。这些变化一方面使我们相信消费修复企业业绩更加稳定；另一方面也促使我们思考疫情带来商业模式的变化，龙头竞争实力进一步增强。
推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜
（1）贵州茅台当前回款进度过半，终端需求平稳，库存低位。近期批价回升，也体现出白酒需求逐步恢复。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液按即定节奏回款，节日动销平稳，通过数字化营销与渠道精细化管理，估计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒近期玻汾投放增加，保证Q2业绩稳定增长，终端动销较为顺畅，全年业绩仍有超预期可能。（4）海天味业受疫情影响动销压力增大。近期加快回款与出货速度，争取在消费复苏时期抢到更多市场。考虑到同期低基数，预计二季度可加速增长，建议底部布局并长期持有。（5）青岛啤酒：疫情得到有效控制，青岛啤酒销量逐渐修复。提价与结构升级是公司中期主要逻辑，考虑到成本压力逐步缓解，公司盈利改善确定性较强。
市场表现：食品饮料跑赢大盘
6月27日-7月1日，食品饮料指数涨幅为3.8%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300约2.2pct。子行业中烘焙食品（+7.5%）、啤酒（+7.3%）、预加工食品（+7.0%）表现相对领先。个股方面，仙乐健康、一鸣食品、祖名股份等涨幅领先。*ST麦趣、星湖科技、双塔食品等跌幅居前。
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