非银行金融行业跟踪：市场核心指标平稳上行，板块估值修复持续性可期

证券：在周四周五缺少北上资金参与的情况下，本周市场日均成交额环比大增千亿至1.2万亿；两融余额（6.30）续升至1.6万亿，再创近期新高。我们看到，市场颇为关注且与板块表现高度相关的成交量和两融指标持续上行，北上资金自6月起也呈现大幅净流入态势，对板块业绩和估值均形成正向催化。同时，上述指标上行节奏较为稳定且较长时间保持在相对高位，增强了板块二季度后半段乃至三季度业绩上行的确定性，有助于提升板块估值修复的持续性。此外，考虑到板块两大主线中财富管理收入增长相对行情的滞后性（通常在半个月到一个月），和大投行业务领域注册制推进节奏和二级市场表现的相关性，若核心指标持续上行与市场表现形成有效正反馈，则板块估值修复在时间和空间层面均可期待。从投资角度看，我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，具备投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股。特别注意到，根据证监会和各交易所安排，内地与香港互联互通下的ETF交易将于7月4日（周一）开启，证券ETF的投资价值亦将提升。
保险：伴随各险企的新主力产品的推出，差异化特征助力险企拓展细分市场，保费在疫情缓解情况下有望实现脉冲式增长，提升中期业绩预期。我们认为，虽然行业在需求变化造成的转型压力下，保费和新业务价值增长承压，但险企渠道改革的积极效果有望在年内显现。代理人展业趋于正常，配合增员发力，Q3负债端值得期待。同时，虽然竞争加剧和渠道下沉压力仍给行业带来一定不确定性，但养老第三支柱和康养产业链持续获得的政策支持有望助力险企弥补上述风险带来的影响。此外，险企在金融科技赋能、差异化产品战略方面的尝试均将加速市场重构。未来市值管理和分红方面的积极变化也有望提振市场信心，助力行业估值修复，但保险标的投资周期拉长（预期收益率下降）是大概率事件。此外，我们仍建议密切关注监管政策变化。
板块表现：6月27日至7月1日5个交易日间非银板块整体下跌1.30%，按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业29/31；其中证券板块下跌1.45%，跑输沪深300指数（1.64%），保险板块下跌1.13%，跑输沪深300指数。个股方面，券商涨幅前五分别为第一创业（5.22%）、山西证券（1.07%）、华西证券（1.05%）、东方财富（0.24%）、国盛金控（0.00%），保险公司涨跌幅分别为中国太保（0.09%）、中国平安（-0.96%）、新华保险（-1.45%）、中国人寿（-2.42%）、中国人保（-3.46%）、天茂集团（-5.28%）。
【点击查看PDF原文】