纺织服装2022年中期投资策略：看好消费基本面反弹和制造龙头长远竞争力

核心观点
行情回顾：纺织制造好于大盘，品牌服饰恢复信心充足。年初至今大盘均下行，A股纺织制造下行幅度小于大盘。近1个月A股品牌服饰表现好于大盘，体现下半年复苏信心；2022年3~5月受疫情影响，服装零售双位数下滑，其中运动品牌受影响较小。国内纺织出口在5月快速反弹至双位数，越南纺织出口保持高度景气，近期原材料价格、汇率遇拐点，制造企业成本压力可控。
投资主线一：疫后复苏，景气赛道的龙头品牌基本面反弹。1）运动鞋服是长青赛道，2021年运动用品行业3718亿元，CAGR14%，且人均消费对标发达国家有数倍空间。历经行业洗牌、龙头脱颖而出。近期趋势显示，本土龙头品牌积极在新媒体和运动社区扩大影响力，无论是品牌力还是流水增速，实现对国际品牌反超。2）休闲时装中，羽绒服行业保持双位数成长，其中波司登品牌势能强劲，有望持续满足功能升级和时尚升级的需求，中长期成长潜力充足。头部中高端男装成长性、抗经济周期能力较好，报喜鸟集团和比音勒芬积极营销提升品牌影响力，开拓年轻、时尚、女子品类驱动成长。
投资主线二：看好优质制造企业长期成长性。全球成衣/面料出厂规模约3.2/1.5万亿人民币，中国纺织业出口在全球份额35%，地位显赫，且伴随着成衣等终端加工产业向东南亚迁移。在纺织制造板块，我们建议积极关注三条主线，第一，深度绑定头部运动品牌，具备强大竞争力、订单充裕的龙头企业申洲国际和华利集团；第二，海外高通胀背景下，定位高端、强抗通胀属性的制造企业鲁泰A和盛泰集团；第三，中国纺织产业升级背景下，有望凭借差异化实力实现国产替代的细分赛道隐形冠军台华新材和伟星股份。
投资建议：看好绩优龙头短期基本面反弹和长远竞争力。中国纺织服装行业消费市场与供应链均具有全球领先的吸引力，竞争激烈但长期空间亦广阔。从短期看，下半年疫后复苏有望带动基本面反弹，我们建议积极关注定位景气赛道、品牌力较强、有望率先复苏的龙头消费品牌，以及订单充裕、具备长远竞争壁垒和成长空间的龙头制造企业。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份、比音勒芬、报喜鸟、盛泰集团、鲁泰A。
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