食品饮料行业2022年2季度业绩前瞻：疫情扰动和成本压力影响2季度业绩

白酒，2季度消费场景受疫情冲击较大，名酒需求有较强的韧性。食品，2季度需求维持稳健增长，成本压力拖累利润率。
白酒，2季度消费场景受疫情冲击较大，名酒需求有较强的韧性。（1）复盘今年行业表现，1-2月名酒维持了较高景气度，3月开始全国疫情扩散，3-5月消费场景受疫情冲击较大，6月有所恢复，但仍未达到正常水平，2季度终端需求出现下滑。（2）我们判断2季度上市公司整体收入表现好于终端需求，增速相对于1季度略有放缓，实现15%左右的增长。虽然4-5月白酒终端动销数据较差，但名酒表现好于非名酒，疫情反而推动了行业集中度加速提升。聚饮场景受影响，但可以通过礼赠的形式，转化一部分产品需求，2022年4-5月餐饮下滑了21.9%，不过烟酒类同比基本持平，变化不大。过去几年渠道持续扩容，上市公司总体的数据好于单个经销商的数据。（3）预计2季度高端酒维持稳健增长，次高端和地产酒增速可能明显放缓。高端酒的消费场景受冲击相对较小，渠道吸纳能力较强，因此2Q22可维持稳健增长。疫情对宴席冲击较大，而全国性次高端酒和地产酒需求中宴席占比较高，另外渠道扩容速度明显放慢，再叠加上年同期基数普遍偏高，因此2Q22次高端和地产酒增速可能明显放缓，下半年可较快回补。（4）我们看好山西汾酒、五粮液、贵州茅台、水井坊、口子窖、今世缘、金徽酒。
白酒2季度营收和净利同比增速预测如下：贵州茅台（18%、20%）、五粮液（12%、14%）、泸州老窖（15%、20%）、洋河股份（10%、6%）、山西汾酒（20%、24%）、金徽酒（20%、23%）、水井坊（20%、扭亏）、今世缘（10%、12%）、口子窖（5%、5%）。
其它酒。葡萄酒、黄酒容易受疫情和白酒冲击，2季度面临较大的业绩增长压力。啤酒上市公司销量同比变化不大，高端化趋势延续。
其它酒2季度营收和净利同比增速预测如下：张裕A（-5%、4%）、青岛啤酒（5%、9%）。
食品，2季度部分行业受益于疫情，成本压力拖累利润率。（1）乳业，格局改善，高端白奶和低温白奶需求处于上升期，虽然受疫情的扰动，预计2季度可实现稳健增长。2季度原奶价格小幅回落，成本压力较小，预计利润率同比继续提升，我们看好伊利股份、新乳业。（2）调味品，2季度收入可明显改善，但由于提价传导需要时间，成本压力较大，主流公司的利润率仍面临下降的压力。（3）速冻，B端受损，C端受益于疫情带来的需求增长，成本趋于稳定，预计2季度龙头企业安井有望实现较快增长。看好安井食品和广州酒家。（4）休闲，2季度高基数回落，且部分品种受益于疫情带来的需求增加，整体收入环比可提速，但成本维持高位，利润率承压，关注洽洽食品和盐津铺子。（5）软饮料，疫情对植物蛋白饮料的消费场景有冲击。
食品2季度营收和净利同比增速预测如下：伊利股份（10%、11%）、新乳业（15%、24%）、中炬高新（15%、-5%）、海天味业（5%、1%）、安井食品（25%、22%）、广州酒家（20%、扭亏）、洽洽食品（22%、23%）、三只松鼠（-10%、-24%）、盐津铺子（25%、扭亏）、承德露露（-15%、-21%）。
风险提示。疫情对影响超预期。渠道库存超预期。

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