农林牧渔行业研究：禽畜养殖景气好转，布局盈利改善子板块

投资建议
行情回顾：本周沪深300指数下跌4.07%，申万农林牧渔指数下跌3.56%。在二级子行业中：林业、养殖业和饲料表现位居前列，分别下跌2.45%，下跌2.52%和下跌3.96%。部分重点个股涨幅前三名：德利股份（+13.94%）、京基智农（+9.95%）和ST华资（+9.73%）。跌幅前三名：香梨股份（-13.82%）、冠农股份（-13.38%）和正邦科技（-12.42%）。
生猪养殖：根据涌益咨询，本周全国商品猪出栏均价为22.35元/公斤，周环比下跌1.54%，商品猪价格小幅下跌；本周15公斤仔猪价格为829元/头，周环比上涨50元/头，仔猪价格持续上涨；全国商品猪平均出栏体重为125.88公斤，周环比增长0.43公斤/头，出栏体重略有增加。受益于4月份生猪价格开始上涨，二季度行业亏损幅度显著减小，部分企业实现盈利。根据中国饲料工业协会数据，6月份猪饲料销量945万吨，环比减少4.1%，同比减少12.4%，是自2020年11月以来除了春节当月以外产量最低的月份。饲料数据印证了短期生猪供给减少的趋势，我们预计三季度生猪供应偏紧，生猪价格有望维持上涨趋势。在下半年生猪价格趋势性上涨的前提下，三季度养殖企业盈利端可能会有显著改善。我们认为在行业盈利预期改善的情况下，生猪养殖板块景气上行逻辑不变，同时目前多家企业估值水平仍处在较低位置。建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况等多维度选择标的。重点推荐：牧原股份：成本领先，成长确定性强、温氏股份：成本端明显改善，猪鸡共振、巨星农牧、傲农生物。
种植产业链：7月22日，多国就从黑海港口外运农产品问题举行签署协议仪式。同一天，联合国秘书长古特雷斯和俄罗斯国防部长绍伊古签署了促进俄罗斯农产品、化肥重返全球市场的备忘录。作为粮食出口大国，相关协议的签署将解除乌克兰港口封锁，此前港口积压的粮食有望出口，全球粮食、化肥供应紧张的局面亦有望缓解。受此影响，本周CBOT玉米/小麦/大豆期货价均有一定下跌。我们认为短期缓解不改长期供需紧张的局面，推动全球粮食价格高涨的几个主要因素：全球需求强劲、主产国极端天气、生产和运输成本高涨、新冠疫情破坏供应链和俄乌冲突持续等因素仍在持续发酵，预计全球粮食价格维持高位。据农业农村部最新农情调度显示，目前全国早稻收获近七成，6月份稻谷、小麦、玉米三种粮食集贸市场月均价每百斤135元，比1月份涨4.6%，同比高4.5%。在当前全球粮食价格上涨，多个国家限制粮食出口的环境下，转基因技术有望加速落地，建议继续关注种业龙头。
禽类养殖：黄羽鸡：在经历了两年的亏损后，在产父母代鸡苗存栏量已经降至近四年最低水平，供给端的减少支撑黄鸡价格上涨，同时黄羽鸡与白羽鸡不同，父母代存栏恢复时间较长，看好下半年黄鸡价格持续上涨。白羽鸡：近期毛鸡供应有所增量，屠企开工基本上也恢复正常，但受到屠企后排计划困难的影响，毛鸡价格下跌有限，预计短期毛鸡价格或将继续震荡。我们认为目前白羽鸡供给仍然充裕，行业依旧处在去产能阶段，下半年随着猪价预期上行以及需求端有望伴随疫情的好转得到提振，产业链存在底部回暖的可能性。重点推荐：立华股份：成本领先的黄羽鸡龙头。
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