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一周新闻速递
行业新闻：1）国家统计局：1-6月酒饮茶营收8565.6亿元（+7.4%），利润总额1822.5亿元（+21%）。2）1-6月全国白酒批发价格总指数涨而不强，分别+1.83%、+1.89%、+1.73%、+1.92%、+1.88%、+2.07%。
公司新闻：1）贵州茅台：位列2022年度《世界品牌500强》第77位；茅台冰淇淋在九省日销超277万。2）五粮液：荣登《中国500最具价值品牌》榜单第16位，“三个上帝、六项措施、九大关系、十大体系”16字定调下半年工作。3）酒鬼酒：自9月1日起52度500ml酒鬼酒（传承）战略价上调30元/瓶，39度500ml酒鬼酒（传承）及42度500ml酒鬼酒（传承）（1987）战略价各上调10元/瓶。
本周重点信息反馈
水井坊：公司2022Q2营收6.59亿元（同增10.4%），归母净利润0.07亿元（同增117%）。2022Q2毛利率84.60%（同增1pct），净利率1.08%。2022H1末合同负债8.57亿元，环增0.18亿元。当前公司库存良性，不到5周。2022H1高档酒营收19.84亿元（同增11%），其中2022Q2为6.24亿元（同增9%）。2022H1国内营收20.15亿元（同增10%），其中2022Q2为6.32亿元（同增6.34%）。2022H1总销量0.48万吨（同增5.4%），对应吨价为43.32万元/吨（同增6.4%）。其中2022Q2为0.15万吨（同减5%），对应吨价为43.28万元/吨（同增14%）。当前公司执行“产品升级创新、品牌高端化、营销突破”三大策略，同时积极布局未来，有序扩充供应链产能与长远储酒规模。公司持续推进品牌建设和产品升级创新，升级典藏（上半年动销增长36%），做好企业团购、圈层消费者培育；推出ip合作的联名款和一些圈层小众产品，1号菌群研究成果将持续支持品质升级与创新。
涪陵榨菜：2022Q2营收7.3亿元，同+15.0%；归母净利润3.0亿元，同+74.7%。2022Q2毛利率57.7%（-1.2pct）,主要系运输费调整至营业成本所致，净利率41.2%（+14.1pct）。我们认为利润增长显著主要系：1）公司收入、投资收益同比增加；2）原材料青菜头在5月份陆续投放，成本有所下降；3）二季度费用投放更加精准，总体销售费率下降。费用端：销售费用/管理费用/财务费用率10.8%/3.1/-3.6%，同比-15.5/-0.1/+0.9pct，销售费用率下降主要系品牌宣传费减少以及运费调整至营业成本所致。分产品，榨菜/萝卜/泡菜营收12.4/0.6/1.1亿，同比+3%/+37%/26.8%。分地区，华南/华东/华中/华北/中原/西北/西南/东北营收3.4/3.0/1.7/1.6/1.4/1.2/1.0/0.7亿，同比-3.6%/+37.3%/-0.8%/+0.1%/+8.4%/-1.3%/-12.1%/+7.6%，华东增速领先。量价拆分看，2022H1榨菜/萝卜/泡菜销量分别6.6/0.3/0.6万吨，同比-10%/+25.9%/+10.9%，对应吨价1.9/1.6/1.7万元/吨，同比+14.4%/+8.8%/+14.3%，价增为最主要驱动。分经销商，截至2022H1共有经销商2770家，较2021年末净减少260家，主要系市场/渠道整合等原因。
伊利股份：1）产业链打造：优势聚合，打造产业链共赢生态；创新聚合，推动产业链创新升级；势能聚合，促进产业链可持续发展。2）液态奶优势：品质，打造全链条品质领先优势，持续推动奶源高质量发展；布局，伊利已形成全国性奶源布局优势，收奶量全国最大。人才、技术：持续升级人才培养与技术服务模式，赋能行业健康稳定发展；标准、模式（合作牧场）：伊利奶源模式行业领先，合作伙伴效益引领行业。3）奶粉：上半年婴配粉市场份额持续提升，全渠道保持增速20+%。婴儿奶粉业务变革路径：产品线丰富，推出新品金领冠珍护和赛纳牧；母乳研究成功转化，专利赋能产品；打造消费者导向品牌主张；创新建立“领婴汇”平台，打造母婴新生态；会员营销：数字化赋能会员营销全链路；细分品类表现优异。企业展望：预计2022年实现全球乳业第四，企业整体战略规划看，2025年全球乳业目标前三，2030年全球乳业目标第一，其中全球乳业第一有望在2025或2026年提前实现。
优然牧业：预计下半年收入增速高于上半年，围绕增量增收目标，增量方面畜牧养殖业务释放产能，增收方面产品结构优化，预计下半年单产同比提升5%以上。1）未来五大战略：打造全球乳业上游运营效率最高牧业集团；实现高效的技术驱动发展模式；加速数字化转型；可持续降本节耗，做环保绿色可持续发展的引领者；构建人才育成模式。2）下半年豆粕、玉米等成本预计会下降，毛利率有所提升。3）下半年预计饲料业务实现双位数增长，牧业业务增长良好，育种业务增速高双位数增长，聚牧城科技呈现高增长。4）国内实现优质苜蓿草新工艺制作，储备16万吨。5）有机奶：目前有两座有机牧场投产，后半年陆续也有投产。围绕呼伦贝尔、呼和浩特做有机扩展布局。特色奶有很多创新，比如原生DHA奶、富硒奶、娟姗奶、A2有机奶。6）下半年奶价一般高于上半年，需求端有望释放。7）利润率展望：畜牧端提升运营效率；饲料等高附加值产品增加；胚胎技术快速扩大化运用，营收结构提升；牛改良换代；特色产品表现良好。
投资观点
白酒板块：受防疫政策波动及水井坊半年报影响，本周白酒板块出现明显波动，对中秋国庆白酒出现悲观预期。我们认为当前市场已适应疫情反复波动，悲观情绪逐步释放，无需过分担忧中秋国庆旺季销售情况。此外，古井贡酒已发布半年报预告，二季度表现优异亦反映出白酒个股出现明显分化。整体来看，白酒板块二季度增速放缓已被市场所接受，短期出现波动亦属正常，低估值个股成为市场安全边际首选。
大众品板块：本周我们调研走访伊利股份和优然牧业，当前原材料成本已回落，预期下半年奶价有望回升。当前餐饮端复苏叠加原材料成本如棕榈油、大宗商品价格回落（7月可能恢复不明显，8月以后加速恢复），下半年建议重点关注调味品复苏进程及休闲食品利润改善。我们继续推荐休闲食品三剑客及调味品中的天味食品和中炬高新。
当前我们建议积极大胆布局食饮板块，顺序是白酒>调味品>啤酒>软饮料>休闲食品>速冻食品>乳制品，其中白酒板块顺序是次高端白酒>地产酒>高端酒，敢于大胆布局有弹性的个股。
整体来看，我们的观点继续不变，坚定看好食品饮料板块特别是白酒板块后续反弹机会：
1）白酒细化两条主线，弹性推荐山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、洋河股份、伊力特、泸州老窖；确定性推荐贵州茅台、五粮液、今世缘。
2）大众品细化三条主线推荐：成本改善推荐甘源食品、立高食品、金龙鱼、李子园、东鹏饮料等；预期修复角度推荐海天味业、中炬高新、日辰股份；业绩确定性角度推荐劲仔食品、盐津铺子、甘源食品、天味食品、青岛啤酒。
风险提示
疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险。
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