非银金融行业点评：东方财富半年报点评：波动环境下成长性优势凸显，业绩符合预期，建议关注！

事件：公司发布半年报，22H1营收63.1亿，同比+9.1%；归母净利44.4亿元，同比+19.2%。其中Q2营收31.1亿，同比+7.6%，归母净利22.7亿，同比+25.1%，基本符合市场预期。
1、基金业务：22H1实现收入22.0亿，同比-8.2%。
我们认为，基金业务负增长的原因在于申赎等前端费用Beta属性较强，受上半年权益基金市场低迷影响，公司代销规模同比增速放缓，上半年非货基销量5838亿，同比+9.4%（因B端代销增长，公司债基保有规模较去年同期增加近千亿，剔除该部分后，预计权益基金销量负增长），同时，考虑到C类基金份额提升、债基保有提升等对交易费率的负面影响，预计上半年申赎等交易性收入有较大比例的下滑。但另一方面，公司保有提升带来的尾随贡献则充分体现Alpha，公司Q2末权益基金保有规模5078亿，份额环比继续提升0.3pct至6.4%。我们预计公司上半年尾随佣金及销售服务费收入同比增长，我们看好公司在权益资产配置趋势下，进一步厚植专业化平台优势，预计基金业务的稳健性将逐步增强。
2、证券业务：22H1实现收入39.6亿，同比+22.7%；其中Q2收入20.0亿，环比+2.4%。
具体来看：1）手续费及佣金净收入27.7亿，同比+24.4%，其中证券经纪业务净收入24.4亿，同比+28%，公司披露上半年股基成交额9.64万亿，按此计算市占率约3.87%，平均佣金率为0.0253%，期货经纪业务收入2.9亿，同比-1%，主要系市场波动影响，基金管理业务收入0.22亿，同比+77%，主要系东财基金管理规模同比+72%至49亿；2）利息净收入11.8亿，同比+19%，22H1市场两融日均余额同比-2%至1.65万亿，但公司两融份额提升至2.46%，同比+20bps（2021年末为2.45%）；3）投资收益+公允价值变动6.4亿，同比+55%，主要系交易性金融资产同比+100%至477亿。
3、费用端：2022H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.0/16.7/7.5%，同比-1.0/+2.6/+2.7pct；其中Q2分别为4.5/17.5/7.9%。主要系公司延续此前高研发投入态势，22H1研发费用同比+71%/环比+6%至4.7亿，管理费用则同比+29%/环比+2%至10.5亿。
向前看，我们看好公司证券及基金业务份额持续向上，以及基金业务稳健性持续增强，中长期受益于财富管理大发展！
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