有色金属：22年稀土总量控制指标：指标增长符合预期，龙头企业格局重塑

投资要点
事件：工信部、自然资源部下发2022年全年稀土开采、冶炼分离总量控制指标，2022年度稀土矿总量控制指标分别为210000吨REO，较2021年增加42000吨；稀土冶炼分离指标202000吨REO，较2021年增加40000吨。
从总量来看，指标增幅符合预期，中重稀土继续严控，轻稀土有序放开。2022年稀土指标较2021年增加42000吨REO，同比+25%，其中增加的指标的全部为轻稀土，中重稀土同比持平。分上下半年来看，22年第二批指标为109200吨REO，同比增加25200吨（+30%），环比增加8400吨（+8.33%），增速有所提升。
结构上看，指标分配更加倾斜于北方稀土。分企业来看，北方稀土集团占了绝大多数新增指标，全年获得稀土矿指标141650吨REO（折算氧化镨钕约2.8万吨），指标占比由60%→67%，同比增加41300吨REO（+41%），占增量指标的98%，占比进一步提升。考虑到资源禀赋、产能、环保等因素，预计未来指标分配仍将延续这一趋势。
北方稀土轻稀土龙头地位进一步重塑。1）为什么连续两年新增指标90%以上都分配给北方稀土？资源储量分布方面，北方稀土的稀土矿资源量占了国内总资源的80%以上，且是白云鄂博铁矿的伴生品，相较于原生矿开采成本低、环保压力小；此外，国内其他地区稀土分离产能处于满负荷运行状态，叠加环保等因素限制，矿山扩产、新建冶炼分离产能等均需要相关部委进行核准和审批，预计未来轻稀土指标分配延续这一趋势。2）北方轻稀土龙头地位进一步重塑。假设23-25年国内稀土指标每年增加42000吨REO（与22年增量一致），指标分配上增量95%给到北方稀土，据此计算，25年北方稀土指标对应氧化镨钕产量约5.23万吨，市占率将从28%→44%。
维持前期观点：抛开周期思维，行业格局重塑。受益于电动车、人形智能机器人、工业电机等下游应用场景不断涌现，需求端有望维持高速增长；而供给端格局“寡头化”趋势愈发明显，龙头企业对稀土产品定价权将进一步强化，我们认为稀土价格未来3年价格中枢有望维持高位运行。这也将加速磁材环节的洗牌过程，龙头企业强者恒强的趋势将愈发明显。
核心标的：1）上游稀土资源：北方稀土、盛和资源、广晟有色；2）磁材：金力永磁、中科三环、正海磁材、宁波韵升、大地熊等
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