医药行业周报：百奥赛图即将上市，如何看早期平台的模式弹性？

投资要点
本周热点：百奥赛图即将上市，如何看早期平台的模式弹性？
2022年9月1日，模式动物龙头百奥赛图即将在H股上市，招股价格25.22港元，预计募资金额约4.71亿港元。此次上市所筹资金拟用于为公司核心产品的进一步临床研发提供资金、根据公司的千鼠万抗计划为抗体药物发现及开发提供资金及公司其他管线产品的临床前及临床开发。
百奥赛图成立于2009年，以模式动物起家，基于三大基因编辑技术平台，通过抗原免疫RenMab小鼠获得全人源抗体，减少抗体免疫原性的发生，后续用其做体内药效验证，获得药效更佳的候选抗人抗体，节省大量的抗体改造和反复验证的时间和成本，同时提高药物研发的成功率。
2022年国内基因修饰动物模型三大龙头已陆续上市，但从商业模式上来看，三家公司当前的收入结构及未来的发展方向均有所不同。从募资用途来看，百奥赛图未来将倾向于持续发展千鼠万抗计划及持续推进临床管线的发展，逐渐成为CRO业务创造稳定现金流+创新药业务创造成长弹性的复合公司；而南模生物持续发展药效服务平台建设，继续巩固产品+服务一体化模式动物CRO的龙头地位；已经在模式动物种类上占有绝对优势的药康生物将继续投资丰富小鼠品类及服务能力，通过品种的广泛覆盖和创新型产品建立新药研发数据库。
自2020年我们分析早期药物筛选平台的IP属性带来更大话语权时，我们持续强调早期技术平台强大的业务可拓展性有望为公司带来更丰富的业绩兑现空间。我们认为，商业模式的可拓展性同时体现了三家模式动物龙头公司上，我们看好公司优势技术平台为公司未来市场空间创造的较大弹性，建议持续关注。
表现复盘：持续跑输沪深300，医药商业估值回升
本周医药板块下跌3.44%，跑输沪深300指数2.49个百分点，在所有行业中排名倒数第1位。成交额上看，医药行业本周成交额为2503亿元，占全部A股总成交额比例为4.8%，较上周环比下降0.8pct，明显低于2018年以来的中枢水平（8.3%）。从估值看，截至2022年8月19日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为24.6倍，环比下降0.8。医药行业相对沪深300的估值溢价率为115%，较上周环比下降5.9pct，低于四年来中枢水平（174%）。据Wind中信医药分类看，本周除中药饮片（0.6%）略有上涨外，其余板块全线下跌。其中，其中医疗服务（-4.8%）、生物医药（-4.5%）、化学原料药（-3.6%）、化学制剂（-3.4%）跌幅明显。
根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周仅医药商业（1.0%）略有上涨，医疗服务（-5.9%）、CXO（-5.1%）、生物药（-4.7%）、科研服务（-4.4%）跌幅较大。具体看个股表现：医药商业板块中益丰药房（+4.4%）、一心堂（+7.6%）涨幅较高；生物药板块的长春高新（-15.7%）、通策医疗（-16.3%）因集采原因跌幅明显；API及制剂出口板块华海药业（-8.9%）、奥翔药业（-8.2%）跌幅较大；CXO板块的港股维亚生物（-11.3%）及方达控股（-11.4%）跌幅较为明显。
2022年医药中期策略：价值重构，产业拐点
国内医药产业升级过程中，2022-2024年，医药创新升级配套产业链领域迎来更加确定性的景气阶段，这些领域包含了研发（CXO、科研工具）、量产（制造、上游科学工具、装备）等，同时我们也更加关注创新药械在产品研发质量升级、商业化品种放量带来的投资机会（排名不分先后）。
研发：CXO、科学工具等；推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等；
量产：API、制药装备、试剂、耗材等领域；推荐健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药、华海药业、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物、等；
创新：国际化能力的器械、药品公司；推荐迈瑞医疗、微创医疗、南微医学、心脉医疗，关注佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等；
其他：消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司；推荐万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业、康缘药业，关注爱尔眼科、片仔癀等。
风险提示
行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。

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