农林牧渔行业周报（8月第3周）：迎接猪肉消费回暖，布局板块低估值

投资要点
本周行情回顾
农林牧渔板块跑赢大盘。上周（2022/8/15—2022/8/19）沪深300指数下降0.96%，同期申万农林牧渔指数上涨4.17%，跑赢沪深300指数5.13个百分点，在28个申万一级行业中排名第2位。
从农林牧渔子板块来看，上周畜禽养殖/饲料/种植业/渔业/农产品加工/动物保健板块涨跌幅分别为5.77%、5.50%、2.49%、1.48%、-0.08%、-0.77%。
本周核心观点
【生猪养殖】迎接猪肉消费回暖，布局板块低估值
据博亚和讯统计，本周全国生猪均价21.29元/kg，环比下跌0.25%，同比上涨39.96%；自繁出栏盈利462.29元/头，环比减少1.37%，同比增长279.11%；外购养殖出栏盈利666.99元/头，环比减少1.27%，同比增加152.60%。本周生猪出栏均重126.56公斤，周环比上涨0.04%，月环比上涨0.54%，同比降低1.54%。
怎么看待7月份能繁母猪存栏变化？
据农业农村部数据显示，2022年7月份全国能繁母猪存栏4298.1万头，环比增0.5%；7月份全国规模猪场新生仔猪数量环比增加0.4%，同比增加7.5%；7月份规模猪场中大猪存栏量环比增加0.5%，同比增加8.7%。
我们认为7月份能繁母猪存栏环比增量远低于前期市场普遍预期的超1％以上增长，行业对于补栏依然比较谨慎，有望打开明年猪价中枢。
迎接消费回暖，布局板块低估值。
我们认为前期产能去化对应当前生猪减少的逻辑没有变，而消费是当前时点影响猪价的关键变数。近期我们观察到东北、河南等地气温已经出现一定程度下降，猪肉消费开始有所修复，屠宰企业日均屠宰量呈现出企稳回升态势，但8月规模场出栏量较7月环比有所增加，猪价整体延续震荡，南方大部分地区气温仍需等待月底才能下一个台阶，短期消费依旧低迷。
我们认为伴随气温转凉、疫情影响趋减，秋季开学和中秋备货时节到来，猪肉消费一定会有明显的边际回暖，而二次育肥和压栏情绪趋于理性或减少秋冬季供应压力，猪价有望在秋冬季突破年内新高。预计上市猪企2022Q3、Q4的业绩将会呈现不同幅度的环比改善。
【白羽肉鸡】祖代引种受阻，供需逐步反转
据博亚和讯统计，本周主产区毛鸡均价9.37元/公斤，环比下降0.64%，同比上涨12.76%；鸡肉产品综合售价11.00元/公斤，环比持平；鸡苗价格2.82元/羽，环比持平。
祖代更新依旧停滞，将影响明年下半年供给。受美国禽流感疫情影响，国内自5月起关停了海外白羽鸡祖代种源供应，截至7月底祖代共更新56万套，全年预计更新100万套左右，低于行业供需均衡的祖代需求量，供给收缩在明年逐步显现，建议提前布局白羽鸡预期反转机会。
【动保】把握β行情，关注非瘟疫苗催化
随着下游养殖端反转行情基本确立，疫苗免疫程序逐步回归正常，动保产品销量和毛利率在二季度明显改善，动保公司业绩拐点已现，当前时点重点把握动保板块的β行情。
近期普莱柯与兰研所合作研发的非瘟亚单位疫苗有望提交应急评价，若保护率等相关实验结果理想，或加速非瘟疫苗的商业化进程。一旦非瘟疫苗实现商业化应用，我们假设每年6.5亿头生猪免疫两针，每针25元，净利率30%，将为行业贡献近百亿净利润，并被参与合作研发的几家企业瓜分，行业竞争格局有望重塑。
【种植链条】USDA发布8月报告，油脂油料偏空，粮食偏多
截止2022年8月19日，国际CBOT玉米、大豆价格分别为623、1404美分/蒲式耳，分别环比-2.96%、-3.46%；CBOT豆粕价格为402美元/短吨，环比-3.73%。国内玉米、豆粕价格分别为2796、4331元/吨，分别环比-0.50%、+0.43%。
USDA发布8月农产品供需报告：
（1）大豆意外增产，库存调增偏利空
美豆方面：根据美豆2022/23年度新作平衡表，USDA将种植面积从8830万英亩下调至8800万英亩，而单产从51.5蒲氏耳/英亩调增至51.9蒲氏耳/英亩，均超出市场预期，两者影响下新作产量预计为45.31亿蒲氏耳。而新作压榨没有调整导致新作结转库存由2.3亿蒲上调至2.45亿蒲，高于预期的2.26亿蒲，使得库消比来到5.41%。
南美方面：2022/23年度巴西和阿根廷的产量数据未调整，维持1.49亿蒲式耳和5100万蒲式耳。
全球方面：2022/23新作全球大豆产量由3.914亿吨下调至3.9279亿吨。2022/23全球大豆库存由9961万吨上调至1.0141万吨。
结论：本次USDA报告数据整体偏利空大豆，目前市场担忧的天气因素影响较弱，预计后期走势偏弱。
（2）玉米产量预期下调，库存降低
本次USDA将玉米产量的下调幅度大于需求下调的幅度，期末库存继续降低。主要是调整了美国玉米的单产（从177蒲/百万英亩调减至175.4蒲/百万英亩）以及全球的消费量，但消费调整较小，期末库存的降低对价格有一定支撑作用。
（3）小麦预期供需两旺，库存略降
供给：全球供应增加420万吨至10.56万吨，主要是产量提升到7.8亿吨，其中俄罗斯产量提高650万吨至8800万吨（面积与单产均提升），中国产量增加300万吨至1.38万吨（面积提升），抵消了其他国家的减少量。
需求：预计2022/23年度全球贸易将增加320万吨至2.086亿吨，这是由于俄罗斯、澳大利亚、乌克兰、加拿大和美国的出口增加，超过欧盟和阿根廷的出口下降。由于出口供应增加以及出口价格将保持竞争力的预期，俄罗斯的出口增加到创纪录的4200万吨。预计2022/23年度世界期末库存略有减少，至2.673亿吨，并保持在六年来的最低水平。
投资建议
【生猪养殖】当前出栏价格已经越过部分企业成本线，企业迎来盈利窗口，股价方面目前上市猪企头均市值仍处于低估区间，布局的安全边际较高。根据“成本优势、出栏可兑现、低估值挑选企业，推荐【牧原股份】【温氏股份】【新五丰】【天康生物】；同时关注【唐人神】成本改善情况。
【白羽肉鸡】下游深度亏损抑制补栏积极性，或倒逼种鸡场主动去产能，美国禽流感爆发或影响白羽鸡种源进口，加剧种鸡供应风险，白羽鸡周期或在酝酿启动。推荐关注布局全产业链业务的【圣农发展】，及上游主营鸡苗销售业务的弹性标的。
【动保】短期来看，疫苗企业受益猪价回升刺激免疫积极性，产品销量和毛利率都得到了显著回暖，业绩有望实现逐季环比改善；中长期建议关注非瘟亚单位疫苗研发进展。推荐关注亚单位疫苗研发优势明显的【普莱柯】，同时关注【中牧股份】【生物股份】【回盛生物】产品动销情况。
【种植链条】国际粮价波动，关注【道道全】【金龙鱼】榨利改善情况；同时关注转基因种业相关标的，推荐关注【大北农】（转基因性状储备丰富，先发优势明显）、【隆平高科】（玉米和水稻种子龙头，参股公司转基因性状较多）。
风险提示
新冠疫情蔓延风险，国际局势变动风险，政策落地不及预期风险等。
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