非银金融行业周观点：券商处极底左侧布局时机渐近，保险关注开门红节奏及财险机遇

各项工作筹备就绪，科创板做市即将正式启动。1）本周五上海证券交易所与中国证券金融股份有限公司、中国证券登记结算有限责任公司联合发布《科创板做市借券业务细则》，并自发布之日起施行。科创板做市借券业务旨在促进做市商机制充分发挥市场功能，积极拓展做市业务券源，保障科创板股票做市交易业务顺利开展。2）14家做市商共发布了50个做市交易股票公告，合计涉及42只科创板股票。其中22家为科创50成份股，权重占比达到67%。3）经证监会批准，首批科创板做市商将从10月31日下周一正式开展科创板股票做市交易业务。
券商业绩压制因素有望逐步缓释，板块已处历史极底左侧布局时机日渐成熟。1）41家上市券商已有39家披露了三季报，合计实现归母净利润1011.46亿元，-30.26%yoy。仅有2家2022年前三季实现归母净利润正增长，分别是光大证券（+4.57%yoy）、方正证券（+0.64%yoy），此外华安证券、国联证券、中信证券、华林证券同比降幅在10%以内，业绩增速同样位居行业前列。相反有23家上市券商归母净利润同比降幅超过30%。2）从单季业绩表现来看，39家券商合计实现305.51亿元，-37.50%yoy，仅有华林证券、光大证券、财达证券3Q22实现归母净利润正增长，相反有21家单季净利润降幅超过30%。3）考虑到4Q21与1Q22业绩基数较低，上市券商未来两季业绩压力较低，估值受基本面压制因素有望逐步缓解。4）当前证券II(申万)与证券II(中信)的PB分别处于近5年的0.5和0.6分位，都是历史的极底位置。虽然从业绩与政策层面来看板块估值见底信号已持续强化，但是考虑到当前大盘仍有下行风险，底部信号仍待确认。不过我们认为，当前板块的配置性价比已处于历史的极佳水平，进可攻，退可守，左侧布局时机日渐成熟。
保险三季报利润承压，但关注开门红节奏，以及重视财险配置机遇。上市险企中报披露完毕，受资本市场影响前三季度利润表现持续承压，其中纯寿险公司压力更甚，拖累投资收益率表现。对寿险业务而言，增额终身寿及银保渠道的发力一定程度上分担了个险压力，但也导致新业务价值率承压，后续各大险企陆续进入开门红，在市场利率较低的环境下有望发挥产品优势，实现规模超预期增长；对财险业务而言，三季度以来边际明显改善的车险保费稳步增长，叠加明年新能源车购置税继续减免的优惠政策刺激，我们预计车险步入量质齐升的通道逻辑夯实。此外，非车险业务增长动能强劲，险企通过对赔付的统筹管控和精细化运作使得成本率相对可控，对非车业务前景保持乐观。
投资建议与投资标的
券商方面，证券II(中信)处于一分位左右，随着板块底部信号的强化与投资情绪的升温，左侧配置性价比与赔率，重点看好两条主线，1）头部券商，推荐中信建投(601066，增持)、中信证券(600030，增持)，建议关注中国银河(601881，未评级)；2）中小券商，推荐国联证券(601456，增持)，建议关注浙商证券(601878，未评级)、湘财股份(600095，未评级)。
保险方面，代理人队伍逐步企稳，开门红节奏加速，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，关注中国太保(601601，未评级)以及开门红有望超预期的中国人寿(601628，未评级)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)。
多元金融方面，建议关注布局个贷不良新增长极的逆周期地方AMC标的海德股份(000567，未评级)与AWP租赁龙头华铁应急(603300，买入)。
风险提示
系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。

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