计算机2022年三季报业绩综述：景气边际回暖，关注赛道景气与业绩反转

行情回顾：探底回升，低配再降。截至10月31日，申万计算机指数较年初下跌24.26%，跑输沪深300指数4.72个百分点，在31个申万一级行业中排名第22位；市盈率38.82倍，处于自2017年以来约19.84%分位值，较10月低点回升24.18%。2022年三季度末基金重仓申万计算机行业的持股市值占重仓股总市值的2.93%，季度环比增加0.33个百分点，较标准行业配置比例低配2.34个百分点，低配幅度进一步扩大。
业绩综述：景气边际回暖，盈利压力犹存。1）前三季度收入增速回落，利润收缩明显。受国内疫情散发频发影响，生产经营活动受阻、市场需求阶段性缩减等多方因素致使板块整体收入增长承压，同比增长4.76%，较上年同期增速下滑14.65个百分点；在营收增速减缓的情况下，毛利率降低与费用增加的双重压力使得板块整体利润空间被压缩，归母净利润同比减少43.69%，较上年同期增速下滑49.32个百分点，扣非净利润同比减少43.93%，较上年同期增速下滑59.06个百分点。2）第三季度收入增速回暖，利润降幅扩大。随着三季度疫情扰动影响减弱，板块整体营收同比增长1.83%，较二季度零增速小幅回升；在毛利率同比下降1.18%、期间费用率同比上升0.99%的情况下，归母净利润同比减少53.67%，较二季度降幅进一步扩大。3）细分板块业绩表现分化。前三季度，收入端，多数板块实现增长，仅能源IT增速提升；利润端，仅智能制造实现增长，板块普遍出现收缩。第三季度，收入端，能源IT、教育IT表现突出，多数板块增速下行；利润端，智慧城市、能源IT表现亮眼，多数板块降幅超17%。
赛道分析：1）信创：推进节奏或将提速，景气周期有望重启。今年受党政信创推进节奏影响，产业链部分公司短期业绩承压，但积极拓展行业市场的公司则获得较好增长，行业信创正处于接棒发力期。我们看好后续党政信创从电子公文向电子政务替换、从省市级向区县级下沉的需求释放，同时行业信创从八大行业向N个行业渗透、应用场景从外围向核心业务系统延伸，伴随国资企业全面落实国产替代，预计产业景气有望在明年重拾高增势头。2）智能汽车：景气依旧，成长可期。当前智能汽车市场需求持续扩张，智能化配置率大幅提升，产业依然处于高成长周期，高阶自动驾驶渗透率仍然较低，且随着低阶量产成本不断下探，整体渗透率有望加速提升。在今年汽车行业受多重不利因素影响下，产业链领军公司业绩依然维持着高增态势。各公司积极推进产品迭代，随着配套车型上市放量，四季度业绩增速有望进一步加快。3）金融IT：长期趋势明晰，静待业绩反转。受益金融数字化转型需求释放，金融IT公司营收整体保持着良好增势，但盈利分化明显。三季度部分公司经营情况边际向好，盈利能力逐步恢复。金融IT是具备高确定性的内需行业，随着资本市场改革持续推进，叠加金融信创进入全面推广以及数字化转型加速，行业景气有望持续提升，在疫情扰动边际减弱后，产业链公司将迎来业绩拐点。
投资建议：维持“强于大市”评级。尽管当前板块估值与基金持仓有所回升，但仍处于历史底部区间。自10月以来计算机板块快速反弹，我们认为，随着疫情扰动影响减弱，招投标进度及生产经营活动将恢复常态，建议关注兼具长期空间与业绩反转的赛道：1）信创：金山办公、中国软件；2）智能汽车：德赛西威、中科创达。3）金融IT：恒生电子。
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