保险Ⅱ2022年10月保费点评报告：寿险波动分化，产险增速放缓

报告导读
寿险单月保费增速由负转正，产险单月保费增速环比下降。
投资要点
数据概览
6家上市险企合计，寿险22M10单月保费同比+0.7%（前值-0.1%），22M1-10累计同比+0.8%（前值+0.8%）；财产险22M10单月保费同比+8.3%（前值+12.5%），22M1-10累计同比+10.6%（前值+10.8%）。
核心观点
1、寿险：表现分化
22M10单月，寿险保费同比太保+29.4%（前值+9.4%）＞太平+11.8%（前值+3.4%）>新华+3.5%（前值-5.3%）>平安-3.7%（前值-1.3%）＞国寿-4.7%（前值-0.8%）＞人保-24.5%（前值-3.5%）。22M1-10累计，保费同比人保+7.2%（前值+9.3%）＞太保+5.7%（前值+4.4%）＞太平+2.2%（前值+1.5%）＞新华+1.1%（前值+0.9%）>国寿-0.1%（前值+0.1%）＞平安-2.6%（前值-2.5%）。
10月单月保费看，寿险增速由负转正，环比略提高0.8pc，各险企有所分化：太保同比高增29.4%，加速提升，推测主要由于阶段性激励方案及银保渠道发力驱动；新华、太平亦正增长，增速环比分别提高8.8pc、8.4pc；人保出现大幅下滑，降幅由-3.5%扩大至-24.5%，主要受趸交业务大幅压降所致（同比-83.1%）。10月多个城市出现疫情，预计行业新单依旧承压；各险企陆续启动筹备开门红，在年底收官与来年开门红之间的侧重处有所区别，单月表现出现分化。根据优化疫情防控的“二十条”，预计经济回暖，保险需求端逐步改善，代理人线下展业恢复，同时，受益于储蓄型产品的适销，预计开门红表现改善显著。
2、产险：增速回落
22M10单月，产险保费同比平安+11.1%（前值+10.0%）>人保+7.8%（前值+13.4%）>太保+7.4%（前值+15.4%）>太平-6.6%（前值+9.1%）。22M1-10累计，保费同比太保+12.1%（前值+12.5%）＞平安+11.3%（前值+11.4%）＞人保+10.0%(前值+10.2%)＞太平+3.0%（前值+4.1%）。
10月单月保费，除平安增速保持相对稳定外，人保、太保增速均有所放缓，太平出现负增长，主要原因系疫情反复对新车销售扰动明显，进而影响车险保费。根据乘联会数据，10月乘用车零售销量增速7.2%，增速环比下降14pc。人保车险保费同比+4.1%，非车同比+19.7%，增速环比分别下降2.4pc、5.2pc，非车仍延续高增态势，其中意健险高增48.7%，责任险增速转负，同比-19.0%，预计主要系公司主动退出低质量业务、优化业务结构所致。
基于新的疫情防控举措，预计车市产销恢复正常，带动保费增速回升，受益于赔付减少、费用优化，预计产险盈利继续保持向好态势。
投资建议
寿险开门红有望超预期；产险整体依旧向好，稳定增长可期。保险板块当前估值处于历史低位，安全边际高，维持行业“看好”评级。
风险提示
寿险改革不及预期，疫情扩散超预期，资本市场波动加大，长端利率大幅下行。

【点击查看PDF原文】