国防军工行业点评报告：军用无人机：成体系亮相珠海航展，看好整机龙头

投资要点
多款新机型首次亮相，成体系参加珠海航展，无人机整机厂景气度高
11月8日至13日，中国国际航空航天博览会在广东省珠海市举办。作为五代隐形战斗机僚机的攻击-11无人机成为航展热点。在大吨位同级别中空长航时无人机产品中处于国际先进水平的翼龙-3无人机，可担负战场重点区域持续监事、侦察与打击的中高空长时察打一体攻击-2无人机等多款先进无人装备首次亮相，我国无人机产品已跃居国际前列。
彩虹系列、翼龙系列、云影系列、攻击-11与攻击-2、无侦-7与无侦-8、飞鸿-95与飞鸿97等大型无人机，以及等众多中小型无人机和微型军用无人机成体系亮相本次航展，表明我国已具备构建无人机作战体系的能力，彰显出军用无人机整机厂高景气度。
无人机频繁参与军演表明正在加速列装，俄乌冲突彰显无人机军贸潜力
多场国内军事演习中展露身影，无人机正在加速列装。今年7月，我军跨海夺岛联合登陆演练中，无人机蜂群在首轮突击中亮相，担负战场侦察、火力引导等任务，为两栖装甲突击行动创造了条件。8月，无人机首次参加台海军演，从在海峡西岸的金门地区到台湾岛东岸的恒春外海，均有我军无人机执行任务的报道，无人机的作战功能日益强化，我军无人机正在加速列装。
俄乌冲突双方上演无人机大战，无人机军贸潜力释放。从小体量四旋翼微型无人机，到小型固定翼无人机、巡飞弹，再到中空长航时察打一体无人机，均被俄乌双方大规模使用，完成了情报搜集、火力打击、自杀攻击等任务。环球网消息，俄罗斯从伊朗进口了数百架见证者-136型无人机，乌克兰从美国和土耳其进口了大量弹簧刀-300无人机与TB-2无人机，无人机具有消耗属性，军贸潜力巨大。
预期2018-2026年我国军用无人机市场空间复合增长率为24%
内需：对标美国，我国军用无人机内需放量空间超过千架，测算市场规模超千亿，2026年市场规模可达278亿元，2018-2026年复合增速达25%。军贸：我国是全球第三大无人机出口国，预计2026年无人机军贸规模可达62亿元，2018-2026年复合增长率19%。
军用无人机产业链集中度高，各环节均有投资机会
产业链上游为原材料制造商，中简科技、中航高科和光威复材在航空复材领域市占率高。中游为动力系统、测控与信息系统、机载电子与导航系统、任务载荷的研制等子系统集成供应商，宗申动力是国内无人机发动机的龙头供应商，爱乐达是军用航空部件龙头供应商。下游为整机厂，军工央企领军，中无人机、航天彩虹、航天电子市场占有率率最高，洪都航空所在的洪都集团是无人僚机供应商，纵横股份、星网宇达、威海广泰等民企在无人靶机和小型无人机领域表现亮眼。军用无人机产业高技术壁垒高，市场集中度高，各环节龙头均有投资机会。
投资建议：
看好整机厂：中无人机、航天彩虹、航天电子、洪都航空
整机厂处于产业链核心地位，价值量最大，建议重点关注。内需+军贸投资逻辑下，整机厂业绩增长确定性高。中无人机是我国无人机军贸龙头，业绩复合增速超过主要竞争对手；航天彩虹具有先发优势，无人机产品谱系最完整；航天电子民用化领先，飞鸿-97A有望成为新一代忠诚僚机；攻击-11可以和五代战机编队作战，洪都航空所在的洪都集团无人机业务放量在即。看好核心部件供应商：中航高科、光威复材、中简科技、宗申动力、爱乐达等
风险提示
列装进展不及预期风险，产品交付不及时风险，产品价格下降风险

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