非银行金融行业点评：商车自主定价系数再放开，存量业务将迎优化

事项：
2023年1月12日，银保监会发布《关于扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知》（以下简称《通知》），决定将商业车险自主定价系数浮动范围扩大为[0.5-1.5]，执行时间原则上不得晚于2023年6月1日。
平安观点：
《通知》主要内容：进一步扩大财产保险公司商业车险定价自主权，强调各银保监局因地制宜、加强属地监管。具体来看，1）明确商业车险自主定价系数的浮动范围由[0.65，1.35]扩大到[0.5，1.5]；2）要求银保监局根据辖区内车险市场情况，稳妥确定辖区内政策执行时间；3）要求各银保监局加强属地监管，引导各公司合理设定各地区自主定价系数均值范围和手续费上限，同时持续做好车险市场监测和车险费率回溯监管。以市场为导向、以风险为基础，车险综改持续深化。按照银保监会2020年9月发布的《关于印发实施车险综合改革指导意见的通知》（以下简称《指导意见》）的总体部署要求，逐步放开自主定价系数浮动范围的第二步是适时完全放开自主定价系数的范围。根据银保监会，车险综合改革实施以来，“降价、增保、提质”的阶段性目标已基本实现——截至2022年6月末，共计为车险消费者减少保费支出2500亿元以上。保障程度明显提高，在价格不变的情况下，将交强险保额由12.2万元提升到20万元；机动车商业三责险平均保额194万，较改革前大幅提升。保障责任更为全面，将玻璃单独破碎、发动机涉水损失等责任纳入主险承保范围，开发车轮单独损失险、医保外用药责任险等新附加险产品。本次《通知》进一步放开自主定价系数是对《指导意见》的适时贯彻执行，车险综合改革将进一步深化。
高风险业务保费上浮、低风险业务保费下滑，车均保费进一步下滑空间有限，高风险营运车辆承保业务有望迎来优化。根据银保监会，截至2022年6月末，消费者车均保费为2784元，较2020年9月综改前大幅下降21%，87%的消费者保费支出下降、小部分消费者保费增幅较大。进一步放开自主定价系数后，车险保费与风险匹配度将更高，也将优化车险产品供给、扩大车险保障覆盖面、推进车险高质量发展。一方面，车险综改实施2年多来，车均保费调整已较为充分、实际享受“地板价”0.65系数的消费者占比极为有限。同时《通知》规定各银保监局引导险企合理设定各地区自主定价系数均值范围和手续费上限，预计行业自主定价系数平均值仍将保持稳定。因此，预计车险保费普降、恶性价格竞争等情况较难出现，车均保费下浮空间有限。另一方面，本次自主定价系数上限放开到1.5后，将为险企打开高风险业务的保费空间，提高保费充足度、降低赔付率，高风险业务有望迎来改善。如营业货车出险率较高，高赔付率导致险企这类业务的综合成本率不断走高。自主定价系数范围调整落地后，营业货车投保难的问题将有所改善。
投资建议：《通知》赋予险企更为灵活的自主定价权，更考验定价、定损、理赔管控等精细化运营能力。头部险企综合优势明显，有望持续吸引优质客户，预计车险行业“马太效应”将进一步凸显，建议关注财险行业龙头。此外，保险行业目前估值水平和机构持仓处于历史底部，地产维稳政策陆续出台、权益市场向好，险企资产端迎来改善；政策托底，宏观经济改善预期有望落地；竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，预计寿险2023年“开门红”业绩高增。建议关注保险板块的长期配置价值，以及市场情绪修复和资产端改善带来的板块β行情，个股方面建议优先关注中国太保和中国人寿。
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