非银金融行业研究周报：厚积已现，静待薄发

周观点：
宏观逻辑角度，1月社融数据企业中长贷修复明显，但储蓄意愿浓烈。换言之，我们认为宏观经济有望进一步修复（“厚积”已现），但居民信心尚未恢复（仍待“薄发”）。因此，当前居民的消费和投资意愿仍处低位，近期市场走势也有所印证，体现为beta逻辑的券商和保险近期走弱。
我们判断，目前非银板块的beta仍待居民侧消费复苏的数据印证，厚积薄发后，二季度初或将有望转向市场beta行情的演绎。此时更应关注率先业绩有所兑现，基本面确定性更高的标的。
个股层面，建议关注：1）一季报业绩预期有望改善的东方证券、广发证券；2）负债端低基数、一季度新单和新业务价值有望复苏的中国太保。建议关注受益于投资端改善的红塔证券、光大证券、国金证券。
核心数据追踪：
1）经纪业务：本周日均股基成交额9756亿元，环比-12%；年初至今日均股基成交额9431亿元，同比-15%。1月新增投资者84万人，环比+19%。
2）融资融券：截至2月9日，两市两融余额为1.57万亿元，同比-9%，较年初+2%；目前两融余额占流通市值比例为2.2%，较年初下降0.1pct。
3）投行业务：本周IPO规模119亿，环比+94%/同比+68%；再融资250亿，环比-22%/同比+178%。
4）公募基金：本周普通股票性、偏股混合型、偏债混合型基金平均预估申赎比分别为1.48、1.03、1.40，预计已连续三周资金净申购；指数型、平衡混合型平均预估申赎比分别为1.00、0.66，预计资金稳定或净赎回。新成立权益基金规模42亿元，环比+154%；年初至今新成立权益基金规模234亿元，同比-77%。
5）场外衍生品：截至22年12月，期末场外期权+收益互换存续未了结初始名义本金2.09万亿元，环比-0.4%/较上年末+3.5%。
6）国债收益率：本周中债10年期到期收益率为2.90%，较上周末持平，较年初+8bps；十年期国债750移动平均为2.91%，较年初-1bp，下行压力趋缓。
截至2月10日，券商板块PB（LF）1.26x，位于2018年以来19.7%分位数；保险方面，国寿、平安、太保、新华、友邦及太平的PEV估值分别为0.67、0.56、0.45、0.33、1.58及0.14，分别处于自2012年来的8.3%、5.7%、8.0%、3.6%、24.3%及5.6%分位数。
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