2023年家电行业海外专题报告：行进在黎明前的黑暗

北美经济降温，消费景气下降
高通胀+强加息，美国消费景气承压。1）由于俄乌战争导致的国际能源危机和美联储前期为挽救经济衰退造成的货币供应大规模扩张，2022年起美国经济进入高通胀。2）为抑制高通胀，美联储持续加息。自2022年初以来，美联储8次加息，联邦基金利率从22年初的0.08%提升至23年2月的4.58%，共提升450bp。考虑到美国通货膨胀开始放缓，23年2月以来美联储加息的力度也相应放缓（2023年2月加息25bp）。3）高通胀+强加息压制消费需求，根据Wind数据，美国的消费者信心指数从21年末70.6下降到22年7月最低点50，截至22年末回升至59.7。
消费降温+前期塞港，北美零售商库存高企
消费不景气+前期塞港导致渠道库存压力高。1）如上文所述，在美国高通胀+强加息下，美国消费景气度整体承压，零售商全年销售不利。因此，零售商多通过低价促销的方式清理库存。2）美国21H1推出大量经济刺激政策，且当期航运港口阻塞严重，当经济降温时造成库存积压和订单下滑。根据美国统计局数据，美国制造业新订单相比22年初下滑30%，而库存大幅上升50%。3）美国三大家电零售商百思买、劳氏、家得宝库存高企，影响从上游家电制造商提货。截至2022Q3，百思买、劳氏、家得宝的库存分别同比-15%/+19%/+25%。
22年西欧消费承压，23年不必过分悲观
西欧同样面临消费低迷的困境，能源危机缓解降低市场对欧洲经济的悲观预期。
长期以来，西欧经济和美国关联度较高，2022年西欧同样面临高通货膨胀的压力。截至2022年12月，西欧主要国家法国、德国、英国CPI同比增幅为5.9%、8.6%、10.5%，高通胀抑制消费需求。
22年欧洲度过一个“暖冬”，经济下行不必过分担忧。此前，俄乌战争造成市场对欧洲能源供应的担忧，但是22年冬季欧洲天然气价格并没有出现大幅增长，我们认为对于欧洲23年的经济和消费情况不必过分悲观。海外家电消费：22年虽有压力，但不悲观
美国整体消费仍然保持正增长，家电终端零售不悲观。
美国商品消费支出GDP增长压力较大。根据美国经济分析局数据，美国个人消费支出GDP在2022年全年仍然保持正增长，商品消费GDP增长压力较大，而服务消费增速明显快于商品消费，我们认为和美国商品和服务消费的结构变化相关。其中，和家电相关度最大的耐用品消费GDP（不变价）在2022年基本持平。
从终端零售来看，22年家电消费没有大幅度下滑。根据欧睿国际数据，2022年北美冰箱、洗衣机的终端零售量分别同比-2%、-8%，而大型厨电和厨房小家电的零售量基本持平。强加息+高通胀+低需求，22年中国家电出口承压
海外经济降温，家电出口普遍承压
2022年我国家电出口普遍承压。根据产业在线数据，2022年冰箱、洗衣机、空调出口量分别同比-22%、-7%、-3%。
22年美国经济降温，在强加息和高通胀的压力下，海外终端消费需求增长承压。终端需求承压+库存压力突出，美国各大零售商进入主动去库阶段。海外家电制造企业纷纷进行调整，更加注重经营的质量，开始减产。随着海外产能恢复导致的订单回流，国内出口压力增加，部分中国家电制造企业代工业务承压。
考虑到产业链从下游传导到上游的牛鞭效应，零售商去库加剧了这一现象，因此国内代工企业相比品牌方和零售渠道受影响明显。

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