上市险企2023年1月保费数据点评：“开门红”表现分化，人身险行业有望迎来筑底回升

事件：
近日，上市险企陆续公布2023年1月保费收入数据，分别为：
1）人身险：中国人寿2021亿，同比-2.5%；中国平安1077亿，同比+3.8%；中国太保527亿，同比-5.7%；新华保险352亿，同比-1.9%；中国人保510亿，同比-7.4%。
2）财产险：平安财险321亿，同比-2.1%；太保财险233亿，同比+10.9%；人保财险612亿，同比+1.2%。
点评：
人身险：“开门红”表现分化，预计2023年有望实现筑底回升。2023年1月，上市险企人身险原保险保费收入同比增速分别为中国平安（+3.8%）>新华保险（-1.9%）>中国人寿（-2.5%）>中国太保（-5.7%）>中国人保（-7.4%），仅平安录得正增长，预计主要受代理人持续清虚、各地疫情陆续达峰、春节假期缩短代理人展业时间等因素影响。其中，1）中国人寿降幅较去年同期改善2.9pct，预计主要得益于“开门红”筹备较早且储蓄型产品销售火热；2）中国太保因更注重22年收官（22年12月保费同比+6.1%，表现优于同业），“开门红”启动较晚，增速略靠后，预计2月开始将逐渐改善；3）中国人保增速略有承压，预计主要受去年同期基数较高影响。
我们认为当前人身险行业正处于磨底阶段，未来随着代理人渠道改革压力逐渐缓释、银保等多元渠道业务驱动，以及市场对保险储蓄型产品的持续较高需求，2023年有望实现筑底回升。
财产险：保费增速有所收敛，预计2023年头部险企在规模效应下将更为受益。2023年1月，上市险企财产险原保险保费收入同比增速分别为：太保财险（+10.9%）>人保财险（+1.2%）>平安财险（-2.1%），增幅较去年同期分别下滑1.7pct、12.6pct、10.4pct，预计主要由于22年年末购车需求透支导致23年1月乘用车零售销量同比大幅下滑，对车险保费增速产生一定拖累。其中人保财险实现车险保费276亿，同比微增0.2%；非车保费335亿，同比增长2.1%，主要得益于农险保费在政策支持下同比增长14.5%至61亿。
我们认为未来随着新能源车渗透率不断提升、汽车销量回升，车险“刚性”消费特征下保费有望维持增长，非车险也将受益于业务结构优化持续支撑财险行业景气度延续。2022年受疫情多点散发限制车辆出行，以及自然灾害赔付支出同比减少等因素影响，赔付率较低，预计随着疫情逐步达峰过峰、社会活动持续恢复，2023年赔付率或存一定压力，但由于外部环境不确定性较大，后续主要关注费用率压降情况，预计头部险企有望在规模效应下维持COR水平。
投资建议：推荐寿险转型成效将逐步显现、银保等多元渠道共同发力、积极布局康养产业的中国太保（A+H）、中国平安（A+H）、中国人寿（A+H）；推荐中国香港市场受益于通关将迎来业绩修复，以及正积极通过多方合作拓展中国内地下沉市场的友邦保险。
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