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【本周关键词】：美国加息预期升温，国内1月70大中城市房价上涨
投资建议：维持“增持”评级
随着美联储12月加息50BP落地，美国货币政策的二阶导拐点已然确立；对于贵金属，我们认为美国经济回落难以避免，叠加通胀逐步走低、失业率上升，贵金属大周期拐点确立，持续重视成长及资源优势突出标的。对于基本金属，美联储加息周期下，海外耐用品需求持续回落，全球主动去库存仍将持续，但随着加息速度的放缓及国内经济预期的改善，板块有望开始筑底回升。
行情回顾：CPI数据超预期凸显美国经济韧性，国内1月70城中36城房价环比上涨：1）美国1月CPI数据超预期，美国经济韧性凸显，美元指数上升，基本金属价格有所回落，具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅为1.8%、-2.4%、-1.0%、1.8%、-5.6%、-6.6%，价格整体下跌；2）COMEX黄金收1850.20美元/盎司，环比下跌1.30%，SHFE黄金收410.26元/克，环比下跌0.12%；3）本周A股整体回落，申万有色金属指数收于5,019.45点，环比下跌2.62%，跑输上证综指1.49个百分点，工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料的涨跌幅分别为-0.70%、-1.91%、-2.15%、-2.34%。
宏观“三因素”总结：国内1月70大中城市房价环比上涨；美国1月CPI高于预期；欧元区12月工业生产指数回落。具体来看：
1）国内：2023年1月，70个大中城市新建商品住宅销售价格指数中，一线城市环比转涨，二三线城市环比降势趋缓，同比下降。2月国内中期1年期借贷便利利率为2.75%（前值2.75%）。
2）美国：美国1月CPI环比0.5%（前值0.1%，预期0.4%），同比6.4%（前值6.5%，预期6.2%），核心CPI环比0.4%（前值0.4%，预期0.4%），同比5.6%（前值5.7%，预期5.5%）；1月零售总额环比2.96%（前值-1.09%，预期1.80%），同比6.38%（前值15.89%），核心零售总额环比2.31%（前值-0.93%，预期0.80%）；1月核心PPI环比0.6%（前值0.1%），同比5.6%（前值5.9%）；1月新屋开工私人住宅9.56万套（前值9.66万套）。
3）欧元区：12月欧元区工业生产指数环比-1.1%（前值1.4%，预期-0.8%），同比-1.7%（前值2.8%，预期-0.6%）。
4）1月全球制造业PMI为49.1，环比回升0.4，连续五次处于荣枯线以下，预计全球经济整体仍将处于下行通道。
贵金属：加息预期升温，不改贵金属价格长期上行趋势
本周美国1月CPI数据超预期，同时零售等数据好于市场预期，叠加美联储官员“鹰派”发言，市场调整对美联储加息的预期，美元指数回升，贵金属价格承压。我们认为美国经济回落难以避免，当前3.8%左右的远端名义利率离经济底部的1.5%有较大回落空间，随着通胀超预期走低以及失业率的触底回升，贵金属价格大周期的拐点正式确立，持续看好板块内高成长及资源优势突出标的的投资机会。
基本金属：美元指数走强增加短期波动，国内经济复苏趋势不变
周内，美国强劲的就业数据以及超预期的CPI数据表明美国经济韧性凸显，叠加美联储两大鹰派高官称两周前会议就认为应加息50bp，美元指数上升下基本金属价格有所回落。
1、对于电解铜，Freeport旗下Grasberg铜矿同样遭受暴雨引发泥石流的影响，Grasberg铜产量恢复信息暂不明确；需求方面，近期终端民用工程类订单确实出现回升，但整体增量仍有限，房地产相关利好政策传导至终端尚需时间。截至2月17日，上海、江苏、广东三地社库30.0万吨，环比增加0.53万吨。
2、对于电解铝，供给端，周内云南减产或将于本周末开展，电力部门要求10天内减产到位，结合企业反馈信息，此次减产符合预期，减产负荷量100万千瓦，折算电解铝产能约为65万吨。贵州地区电力略宽松，部分企业少量启槽，但由于电力供应不明朗等原因，复产缓慢。周内市场反馈保税区库存增加，进口铝锭亏损程度收窄，后续关注进口变化。需求端，本周铝下游开工率小幅上涨，其中铝板带、铝箔及建筑型材板块逐渐进入行业旺季，订单回暖带动企业生产节奏不断加快，短期开工率维持上升趋势；原生、再生合金及工业型材板块受制于2月份终端汽车消费低迷，开工率反弹不足，短期需求改善仍有待验证；国内电解铝社会库存121.6万吨，环比增加2.6万吨，去库持续性有待进一步验证。
1)氧化铝价格2925元/吨，同比下跌0.03%，成本3000元/吨，同比下降1.08%，吨毛利-75元/吨，同比上涨29.78%。
2)预焙阳极均价6711元/吨，同比持平，考虑1个月原料库存，平均成本7031元/吨，平均吨毛利-320元/吨，同比下降0.51%；不考虑原料库存，平均成本6754元/吨，同比下降2.85%，平均吨毛利-44元/吨，同比上升198元/吨。
3)对于除新疆外100%自备火电的电解铝企业，即时成本18195元/吨，同比下降2.02%，长江现货铝价18460元/吨，同比下降-0.65%，吨铝盈利176元，同比增加170元/吨。
3、对于锌锭，周内锌锭产量10.444万吨，环比降2.84%；需求方面，企业逢低备库，且补库意愿较强。本周七地锌锭库存18.45万吨，较上周去库0.10万吨。
核心标的：
1）贵金属：山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、盛达资源等。
2）基本金属：云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、金诚信、铜陵有色等。
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