非银行金融行业跟踪：全面注册制落地实施，资本市场迎崭新阶段

证券：本本周市场日均成交额环比上升1300亿至0.99万亿；两融余额（2.16）续升至1.58万亿。周五证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，并自公布之日起施行。从征求意见到落地实施仅半月时间，较科创板、创业板、北交所注册制改革进一步提速。沪深交易所、北交所、中证协等机构注册制相关配套制度也同步发布并实施。同日，证监会发布《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》，进一步完善国内企业境外上市融资渠道。此外，时隔两年半，创业板开放未盈利企业申报IPO。在多措并举拓展直接融资渠道的同时，监管层也对发行链条的“中后端”提出了更高要求，承销机构执业和上市企业信息披露均受到严格和持续性的监管，投资者保护工作更趋完善。我们认为，此次全面注册制快速落地实施，表明监管层加快资本市场改革的坚定态度，和提升国内金融市场地位的决心和信心。全面注册制落地后，预计2023年一级市场股权融资规模将再上一层楼，主板和创业板、科创板发行规模差异亦将较2022年显著缩小，各版块融资规模将更为均衡；配合国内经济复苏和内外部环境改善，资本市场承载能力经受的考验有望明显下降。对证券行业而言，全面注册制的落地为投行业务提供了加速发展的土壤，投行业务将成为行业中长期最具成长性和确定性的业务板块，投行收入在行业营收中的比重有望提升至15%之上，“泛投行业务”（投行+直投+衍生）收入占比有望提升至30-40%。
保险：上市险企1月原保费数据出炉，受节日因素影响保费增速虽环比改善，但略低于预期，且险企间高度分化，行业复苏趋势仍待持续验证。我们认为，2023年是国内疫后经济的复苏之年，随着经济的企稳向好，居民消费能力和消费意愿均有望逐步增强。且近期受疫情、资产配置需求、产品竞争格局、政策等因素影响，居民对能满足保障、资产保值增值等多类型需求的保险产品的认可度持续提升，保险产品需求改善趋势有望形成；同时，伴随险企对于产品定位的高度精细化和个性化，保险产品的“消费属性”有望显著增强。而个人养老金、商业养老金业务的相继落地将成为保险产品拼图的有效补充。我们预计，伴随人身险和财产险的协同发力，2023年险企负债端有望持续复苏，进而使板块估值修复成为中期主题。
板块表现：2月13日至2月17日5个交易日间非银板块整体下跌2.30%，按申万一级行业分类标准，排名全部行业24/31；其中证券板块下跌3.07%，均跑输沪深300指数（-1.75%）；保险板块下跌0.51%，跑赢输沪深300指数。个股方面，券商涨幅前五分别为锦龙股份（1.48%）、南京证券（1.39%）、长江证券（-1.23%）、国泰君安（-1.41%）、申万宏源（-1.44%），保险公司涨跌幅分别为中国太保（2.65%）、天茂集团（2.02%）、中国人寿（0.56%）、中国人保（-0.20%）、新华保险（-0.46%）、中国平安（-1.01%）。
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