交通运输行业周聚焦：民航持续恢复，关注快递政策导向和量价变化

民航持续复苏，关注边际增量需求恢复进程。1）近期民航持续恢复。2月25日全民航执行航班12233班，恢复至2019年的82.8%，其中国内11802班，恢复至19年的96.7%，国际277班，恢复至19年的13.4%。以周度看，23年第8周（2月19日-2月25日）恢复至2019年的83%。分城市来看，北上广深成恢复水平遥遥领先于其他城市，恢复率达到107%，显示出节后公商务客流的快速回暖。2）展望后续，对于公商务客流，基于商务出行提前回暖，固有的3-4月公商务旺季更可期待；对于因私出行，今年春节较早，当前团队出游尚未大规模启动，我们预计随着天气逐步转暖，团队游逐步恢复，将推动客流进一步提升；对于国际客流，当前处于持续恢复中，观察各主要方向国家中国航线恢复进程，预计在3月底夏秋换季及年中左右，将有更为显著恢复。
快递：春节错峰件量同比下滑，关注行业价格变化和分化趋势。1）行业：受春节错峰影响，1月行业收入与件量增速同比显著降低。快递业务量同比下滑17.6%，单票收入同比增长1.6%；2）公司：直营网络节假日凸显保供优势，通达系单票收入仍保持坚挺；3）关注快递行业价格变化，短期开启激烈价格竞争或较难，中长期行业分化进程仍需观察。我们认为短期基于业务恢复、货种季节性变化、提高产能利用率等目的，各公司出台一定政策激励较为正常，但基于监管环境和当前行业现状，大规模新一轮严重的价格竞争由此开启或较难；中长期来看，快递总体进入分化期，部分公司将从竞争中突围，但同时分化过程中或伴随着各类形式的竞争和变动，其中的机会和变化需要持续关注。
行业跟踪：1）航空：航班量恢复至19年同期85%左右；2）地铁：北京恢复至19年同期91%，深圳恢复至19年同期158%；3）快递：2月以来日均揽收量同比上涨40.4%；4)公路货运：2月以来整车货运指数同比上涨18.36%；5）铁路货运：2月货运量同比去年日均减少17.5%；6）航空货运：民航货班量继续下滑，货运价格同比持续回落；7）航运：SCFI周下跌2.87%，BDTI周增长6.1。
行情回顾：本周（20230220-20230224）沪深300上涨0.66%，交通运输板块上涨0.41%，在申万31个一级行业中排名第24。三级子行业中，高速公路（2.2%）、原材料供应链服务（2.1%）和中间产品及供应链服务（2.0%）涨幅居前三，机场（-2.6%）、航空运输（-1.2%）和公路货运（-0.4%）跌幅居前三。
1）出行链：基本面持续恢复、方向确立，把握出行复苏大机遇。a）航空：大周期启动，公商务出行快速回升，迎接基本面快速上行期。公商务出行提前回暖，传统3-4月公商务旺季更可期待，后续伴随换季国际客流持续恢复、因私出行转暖，数据有望持续超预期并最终展现供需弹性，持续看好航空大周期兑现。建议关注龙头中国国航，以及民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空，此外关注南方航空、东方航空；b）机场：静待客流恢复和价值重塑。建议关注上海机场、白云机场；
2）快递：行业增速修复期，重视快递行业性机会，特别是相对低位的直营制快递。建议关注顺丰控股，顺周期品种，受益行业整体回暖；此外关注通达系快递行业价格竞争和头部企业经营分化趋势。建议关注申通快递。
3）物流供应链：把握时代机遇，优选龙头公司。1）初级产品物流供应链：服务能源安全和产业升级，把握细分市场龙头。建议关注嘉友国际、密尔克卫、永泰运、兴通股份、盛航股份、宏川智慧、厦门象屿、中谷物流；2）中间产品物流供应链：服务制造业升级和中国制造出海。建议关注福然德、中远海特、华贸物流、东航物流。
风险提示
宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险

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