有色金属行业周报：“无稀土永磁电机”不改行业趋势

投资要点
1.【关键词】北方稀土3月挂牌价环比下滑0.06%；特斯拉拟推出“无稀土永磁电机”；
2.投资策略：维持行业“增持”评级，继续推荐稀土/永磁板块和锑板1）稀土：周内，特斯拉宣布下一代永磁电机将不使用稀土材料，受此影响，稀土磁材板块下跌5.7%。我们认为，无稀土永磁电机技术路径包含感应电机、永磁辅助同步磁阻电机、开关磁阻电机等，但稀土永磁电机具有更高的功率密度、NVH性能等，在乘用车上的应用目前技术条件下或难以替代——事件性冲击终将回归基本面主导，23年需求复苏方向明确，叠加产业链库存维持1个月左右的低位，价格易涨难跌，建议积极把握稀土永磁板块错杀带来的投资机会。2）锑：展望23年，供应端仅有华钰矿业塔吉克斯坦项目贡献增量，需求端传统消费逐渐复苏，光伏行业则将维持中高速增长，供需失衡矛盾将逐步加剧，锑价上涨也是题中之义。
3.行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，需求后移，锂价加速下行，国内电池级碳酸锂价格下跌8.9%至37.0万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌4.0%至42.8万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降7.7%至30.0万元/吨。2）稀土：价格震荡下跌，国内氧化镨钕报价下降6.5%至64.3万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价下降9.0%至201万元/吨，氧化铽报价下降11.4%至1125万元/吨。3）钴：钴价价格触底回暖。本周，MB钴（标准级）报价上涨4.6%至16.4美元/磅，MB钴（合金级）价格上涨3.6%至17.5美元/磅；国内金属钴价格上涨2.2%至30.8万元/吨，硫酸钴价格上涨5.0%至4.2万元/吨，四氧化三钴价格上涨3.7%至17.0万元/吨。4）镍：LME镍价收于24625美元/吨，下降2.1%；SHFE镍价收于186660元/吨，下降0.47%。5）铜箔：8微米锂电铜箔加工费2.2万元/吨，下跌10%；6微米锂电铜箔加工费3万元/吨，下跌12%。6）股票行情：本周申万有色指数下降0.89%，跑输沪深300指数2.6%，具体细分板块来看：黄金板块下降0.37%，稀土磁材板块下降5.7%，工业金属上涨1.14%，镍钴下降0.64%，锂板块下跌2.16%。
4.静待终端需求回暖。1）新能汽车方面：乘联会预计，2月国内新能源乘用车销量车零售销量50万辆，环比增长30%，同比增长60%。2月欧洲7国（西班牙、挪威、德国、法国、意大利、瑞典、葡萄牙）新能源汽车销量11.52万辆，同比+6%，环比+40%。2）光伏方面：本周，硅料价格见顶回落。根据SMM数据，3月组件产量预计将达到33GW左右，环比增速达9.6%，需求升温预期逐渐增强。
5.锂：需求后移，锂价加速下行。供给端，宜春选矿厂停产、采矿厂短暂整顿后恢复，锂盐端生产正常，碳酸锂供应充足。终端需求表现较为平淡，锂价下行逐渐形成负反馈，下游企业以去库为主，上游锂盐企业累库压力较大，实际鲜有成交，锂价加速下行。本周电池级碳酸锂价格下跌8.9%至37.0万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌4.0%至42.8万元/吨。
6.稀土永磁：“无稀土永磁电机”不改行业发展方向。Tesla表示将推出一种不含稀土的永磁电机，稀土磁材板块短期大幅下挫。我们认为，技术革命是一个长周期的慢变量（例如2020年Tesla拟推出无钴电池），目前钕铁硼稀土永磁材料仍是目前磁性最强、应用最广的稀土永磁材料。无稀土永磁电机技术路径包含感应电机、永磁辅助同步磁阻电机、开关磁阻电机等，但其功率密度、NVH性能等均不及稀土永磁电机，短期难以在乘用车上形成替代。复盘2020年无钴电池对钴上市公司股价的影响，事件性冲击终将回归基本面主导，23年需求复苏方向明确，叠加产业链库存维持1个月左右的低位，建议积极把握稀土永磁板块错杀带来的投资机会。
7.锑：供应紧张，价格上行。由于国内资源方面整体供应紧张，矿企原料补仓相对困难，短期内锑精矿现货供给难出现大幅增涨；需求端，传统消费逐渐复苏，光伏行业则将维持中高速增长。
8.正负极集流体材料：加工费持稳，关注复合箔材产业化进程。1）传统锂电铜箔加工费承压，关注复合铜箔产业化进程。供应宽松下，铜箔市场表现较低迷。本周，8微米锂电铜箔加工费2.2万元/吨，下跌10%；6微米锂电铜箔加工费3万元/吨，下跌12%。宝明科技一期复合铜箔的生产设备已经开始陆续交付，计划2023Q2实现量产，全部达产后年产1.5亿平米左右，配套的电池为14~15GWh左右。2）锂电铝箔扩产速度加快，钠离子电池带来需求增量。需求端，中科海纳首条GWh级钠离子电池生产线已投产；宁德时代、蔚蓝锂芯等公司表示，推动钠离子电池于2023年量产。本周12μm电池铝箔加工费稳至1.95万元/吨。
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