农林牧渔行业点评：关于二育及猪病的讨论

1、二次育肥&分割入库动作提前，短期猪价底部或存支撑，看好行业景气度提升！
1）二育通常在4月出现，但由于目前价格合适，行业已有二次育肥商入手，据我们对四川猪经济商的调研，其反馈近期二次育肥意愿和增速的确有显著增加，预计将致4-6月的出栏进一步延后。同时据四川养殖企业反馈，屠宰场整体库容率处于历史相对低位&价格合适，屠宰场亦开始分割入库。短期猪价底部或存强有力支撑。我们认为若近月由于消费等其他因素导致猪价超跌，进而带来行业进一步亏损，现金流压力积蓄，产能或在当前徘徊基础上转头向下，看好行业景气度周期延长逻辑！
2、冬季猪病相对高发但目前基本可控，隐匿性强，增加拔牙难度，致Q1成本提升，目前尚未导致显著非常态产能去化，需密切关注。
据我们跟四川养殖企业和动保经销商了解，目前病毒导致猪只症状减弱，检测难度提高，传染面积变大，拔牙损失增加，且难以一次性清除干净，复养后复阳频次增加、复阳间隔期相对缩短，导致行业防疫成本难有下降（防疫刚性费用+拔牙损失）。目前，养殖母猪风险变大（拔牙难度增加&复阳增多导致对资金储备、防疫水平要求提高），行业补栏难度增大。
3、能繁母猪仍有去化可能，后期猪价景气时间边际上修。
根据农业农村部数据显示，2023年1月能繁母猪存栏环比-0.5%。目前行业累计补栏幅度为4-5%，较存栏最高点仍存4-5%缺口。目前猪价仍处于行业盈亏平衡线下，行业去化进度或将延续，景气周期或得以边际延长。
4、投资建议：
个股估值位于历史底部区间，叠加全球多地蛋白慌，生猪板块防御性优质资产突出！从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，其中牧原股份4000-4500元/头；温氏股份、新五丰、巨星农牧、金新农2500-3000元/头；唐人神2000-2500元/头；大北农、新希望、傲农生物、天康生物、天邦食品1000-2000元/头；正邦科技不到1000元/头，多股头均市值仍有显著上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史底部区间（数据截止3月3日）。
当前阶段，重点推荐:【温氏股份】、【牧原股份】；其次建议关注：巨星农牧、天康生物、新希望、唐人神、傲农生物、中粮家佳康、天邦食品等。
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