大宗及贵金属周报：加息幅度预期下修，贵金属价格止跌反弹

行情综述&投资建议
本周（3.6~3.10）内A股下跌，沪深300指数收跌4%，有色金属跑赢大盘，收跌3.5%。个股层面，中润资源、银泰黄金、中金黄金涨幅领先；章源钨业、中钢天源、东方锆业跌幅靠前。
工业金属：
1）铜：本周LME铜价格-1.64%至8777美元/吨，沪铜价格-0.91%至6.90万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存去库2.07万吨至47.16万吨，其中SHFE去库2.6万吨至21.5万吨。据SMM统计，2月中国电解铜产量为90.78万吨，环比上升6.4%，同比增加6.49%，且较预期的89.93万吨多0.85万吨。国内消费旺季来临，近期地产、汽车、电力等行业步入稳定开工节奏，需求端有所提振。全球电解铜开始去库，国内社会库存也进入去库周期，接下来两个月境内库存去化速度决定了短期铜价高度。23年全球铜矿供给边际宽松，但是粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至电解铜供需平衡，预计23年电解铜环节依然维持供不应求格局。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，24年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期高位支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业等标的。
2）铝：本周LME铝价格-3.65%至2307美元/吨，沪铝价格-2.14%至1.83万元/吨。LME铝库存去库1.63万吨至54.84万吨，国内铝社会库存去库0.2万吨至126.7万吨，国内铝棒库存累库1.15万吨至17.8万吨。据SMM统计，2023年2月国内电解铝产量309.2万吨，同比增长4.9%；1-2月国内电解铝累计产量约651万吨，同比增长5.8%。消费旺季临近，电解铝进入去库周期，受下游订单回暖带动，铝板带、线缆、型材、再生合金等多数加工板块开工率出现上行，气温回暖也带动新疆地区加工企业开始复工，铝棒加工费持续走强，国内房地产市场逐步回暖及利好政策的出台或将继续推动铝下游需求的持续回暖。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端或自Q2开始迎来一轮修复，成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。
贵金属：本周COMEX黄金价格+0.8%至1868.5美元/盎司，十年期TIPS下跌1BP至1.44%。美国2月季调后非农就业人口31.1万人，高于预期的20.5万人。与就业人数的火热相对，薪酬环比上涨0.2%、同比上涨4.6%，均低于市场预期，失业率意外超出市场预期20BP至3.6%。硅谷银行事件暴露美联储激进加息弊端，叠加失业率走软、薪酬增速低于预期，市场对于3月FOMC会议加息50BP的概率预期下降，加息25BP的概率飙升至56%。名义利率的高度和持续时间较此前市场预期有所降低和缩短，经济软着陆预期提升。美债名义利率曲线倒挂无法长期维持，后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正，而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降，推升黄金价格。建议关注银泰黄金等标的。
钢铁：本周螺纹钢价格+0.96%至4340元/吨，热轧价格+1.1%至4453元/吨；铁矿石价格+0.87%至924.5元/吨。当前中厚板吨钢毛利回正，冷轧/螺纹吨钢毛利持续为负。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。
风险提示
项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。

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