硅谷银行破产评析：个案风险还是系统性风险？

投资要点
2023年3月10日，硅谷银行宣告破产。我们认为硅谷银行破产属于个案风险，但后续需密切关注此类低概率、高风险事件。对中国国内银行而言，我们认为不太可能出现类似风险事件，海外个案风险不影响我国银行业基本面向好趋势。
硅谷银行破产的始末及成因？
1、始末：
2023年3月8日，硅谷银行宣布抛售210亿美元AFS（可出售投资），预计产生18亿美元税后亏损。此外，公司将再融资22.5亿美元。2023年3月9日，公司股价大跌超60%，引发市场高度关注。2023年3月10日，公司宣告破产。
2、成因：
过去，硅谷银行通过低息存款大量投资长久期、低风险的债券，获取价差。当前，资负期限错配引发流动性危机。①负债端：美联储加息导致初创企业融资环境恶化，初创企业加速取款使公司低息存款流失严重。②资产端：超配长久期、低风险低利率的债券。资产端流动性差导致无法应对初创企业的快速取款，被迫出售AFS（可出售投资）和HTM（持有至到期投资）。受联储加息影响，硅谷银行持有的AFS和HTM已大幅度浮亏，被迫出售换取流动性，形成高额损失，最终破产。
是系统性风险or个案风险？
我们认为是个案风险，但后续需密切关注此类低概率、高风险事件。
①负债端，其他银行遭挤兑的可能性小。S&PGlobalMarketIntelligence数据显示，22Q4末，硅谷银行仅2.7%存款低于25万美元（FDIC为破产银行的储户最高赔付25万美元），相比之下，其他样本银行25万美元以下存款占总存款比重的平均水平约40%，大面积挤兑的风险相对小。②资产端，其他银行HTM的规模较小。
以71家在美上市中小银行为样本，截至22Q4末，硅谷银行HTM占总资产的43%，相比之下，其他中小银行HTM约占总资产9%。即便出现挤兑，其他中小银行被迫出售HTM造成亏损的压力相对小。并且我们判断，若流动性危机加剧，美联储大概率会给予流动性支持，以避免银行被迫出售AFS和HTM造成亏损。
尽管现有浮亏可伴随美债利率下行化解，但近期欧美持续加息，英国养老金危机、美国硅谷银行破产等风险事件频发，一定程度反映金融机构流动性已承压。后续需持续关注美联储加息力度，不排除此类黑天鹅事件再次爆发的可能性。
中国银行业的流动性风险？
我们认为国内银行不太可能出现类似风险事件。
①国债利率上行幅度有限。硅谷银行破产，外因是美联储快速加息。此前我国未大规模货币宽松，当前经济又处于平稳复苏阶段，我们判断中国国债利率上行幅度有限，银行表内金融投资出现大幅度浮亏的可能性极低。②国内银行资负结构合理。硅谷银行破产，内因是资负结构期限错配。我国中小银行资负结构合理、流动性充裕。截至22Q4末，我国上市城农商行HTM（持有至到期投资）占总资产的20%，低于硅谷银行23pc；零售存款占总负债的24%，同样远高于硅谷银行。
投资建议。我们认为，海外个案风险不影响我国银行业基本面向好趋势。我们继续坚定看好银行股，重点推荐：平安/兴业/宁波/招行+南京/江苏。
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