食品饮料行业周报：3、4月关注两条投资主线

上周食品饮料板块跑输沪深300，在各板块中涨跌幅排名靠后。我们认为白酒是2023年食品饮料行业的主赛道，次高端白酒有望接力复苏。大众品需求稳健增长，成本压力有望减轻。
市场回顾
上周食品饮料板块跑输沪深300，在各板块中涨跌幅排名靠后。上周食品饮料板块涨跌幅为-4.6%，跑输沪深300（-4.0%），涨跌幅在各行业中排名第25。食品饮料子板块中，预加工食品、保健品、软饮料涨跌幅靠前，分别为-1.8%、-2.5%、-3.9%，白酒、调味发酵品、乳品涨跌幅靠后，分别为-4.5%、-5.0%、-6.0%。估值方面，截止3月10日，白酒板块估值（PE-TTM）为35.2X，食品板块估值（PE-TTM）为30.8X。
行业数据
根据今日酒价，本周（3.6-3.10）整箱飞天批价2980-3000元，散瓶飞天批价2750-2755元，批价环周小幅下降。普五及国窖1573批价环周持平，分别为965元、900元左右，环月持平。
截止3月1日，国内生鲜乳价格为4.02元/公斤，周环比-0.2%，同比-4.3%；截止3月3日，22个省市生猪平均价格为16.18元/公斤，周环比+2.4%，同比+28.6%。
主要观点
白酒：是2023年食品饮料行业的主赛道，次高端酒有望接力复苏。12-2月三个月的合计数据来看，整体呈现弱复苏的态势，但其中春节和节后需求出现明显改善。虽然春节期间较短，对消费场景有一定有影响，但春节返乡人数大增，推动了春节期间需求恢复至接近正常水平，特别高端白酒及地产酒受益礼赠、宴席回补、亲朋聚饮等场景，春节期间动销明显加快，但次高端酒则表现相对较弱。节后宴席和商务需求快速回补，一方面22年12月受压制的白酒需求延后兑现，另一方面商务需求持续复苏改善，预计次高端有望持续改善，重现快速增长态势，业绩向上弹性较高，可深度全国化的品种增长确定性强。重点推荐山西汾酒、今世缘、五粮液、贵州茅台。
大众品：需求稳健增长，成本压力有望减轻。由于库存调节能力弱于白酒，春节错位对大众品的影响较为明显，4Q22和1Q23营收相加后，预计能实现稳健增长。受22年人均收入增速偏慢的影响，大众品消费升级不明显，预计随着经济复苏，人均收入预期改善，23年下半年有望重拾升级的逻辑。短期关注消费场景正常化的机会，包括软饮料、乳制品、休闲卤制品，长期看好速冻食品和低温白奶的成长空间。春节期间走亲访友的活动增多，植物蛋白饮料、乳制品礼赠占比较高，需求出现反弹，建议关注承德露露、伊利股份。休闲卤制品，疫情加速了行业洗牌，能逆势扩张的龙头企业将充分享受行业复苏之后的业绩弹性，关注绝味食品。速冻食品和低温白奶长期还有较大的成长空间，看好安井食品和新乳业。
2023年行业复苏分为两个阶段，第一阶段是消费场景恢复，第二阶段是消费能力的恢复。3、4月份关注两条投资主线：（1）宴席和商务需求复苏，主要是次高端酒的机会，看好山西汾酒、今世缘。（2）大众品中，由于板块轮动速度较快，我们重点关注前期涨幅较少，在行业复苏两个阶段都能够受益、可提前布局的品种，看好承德露露、绝味食品。
推荐组合
（1）白酒：山西汾酒、今世缘、五粮液、贵州茅台；（2）大众品：承德露露、绝味食品、安井食品、新乳业。
评级面临的主要风险
经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。

【点击查看PDF原文】