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投资要点
投资建议：央企拔估值引领，板块再配置来临。动力煤方面，天气转暖，电厂日耗预期回落，但伴随水泥、化工等行业需求回升，非电煤需求增加，市场煤供需紧张，煤价稳中上涨。同时今年以来三峡水库出库流量同比下降10%，水库水位同比下降12米，南方夏季整体降水偏少局面或可继续出现，水电出力或受限，火电有望迎来高增长。焦煤方面，坑口安检带来产地供应紧缩，叠加复工复产稳步进行，下游钢厂盈利水平不断提高，需求持续向好，焦煤价格继续看涨。在增产保供大背景下，中长期合同制度日益强化，供需结构性错配更加凸显，煤价波动加大成为新常态，但行业供给乏力问题并未缓解，紧平衡格局延续，煤炭价格后市依然看涨。3月6日全国政协委员、上交所党委副书记、总经理蔡建春表示，与5年前相比，国有上市公司利润增长70%，但市值仅增长10%；市净率为0.86倍，下降30%，明显低于全市场1.6倍的平均水平。蔡建春建议，国务院国资委、财政部等央企主管部委协同中国证监会，共同推动央企用好资本市场的融资优势和资产配置功能，不断做强做优做大。促进央企估值水平合理回归，推动央企上市公司质量提高、价值挖掘和提升。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。
动力煤方面，坑口煤价稳中微涨，市场进入季节性淡季。供给方面，主产区除少数煤矿停产减产外，大部分煤矿生产正常，供应稳定，受港口涨价带动，部分站台贸易商采购积极，加之冶金化工水泥等刚需补库支撑，部分煤矿拉煤车增多，少数煤矿库存压力下降，价格小幅探涨10-30元不等。需求端，天气转暖，煤炭市场即将步入季节性淡季，民用电负荷回落，部分电厂机组检修增多，电厂采购积极性不高，看加环渤海港口库存高位一定程度上制约了煤价上涨，江内采购情绪降温，成交情况较昨日较少明显，询货情况减少。截至3月10日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价1138.0元/吨，相比于上周上涨35.0元/吨，周环比增加3.2%，相比于去年同期下跌531.0元/吨，年同比下降31.8%。
中国神华：2023年1月实现商品煤产量2690万吨（同比-3.2%），销量3010万吨（同比+3.8%）；总发电量158.6亿千瓦时（同比-7.2%），总售电量149.1亿千瓦时（同比-7.2%）。2022年1-12月，实现商品煤产量31340万吨（同比+2.1%），销量41830万吨（同比-13.3%，主因外购煤规模下降）；总发电量1912.8亿千瓦时（同比+14.9%，主因新机组陆续投运），总售电量1798.1亿千瓦时（同比+15.2%）。中国神华公布外购煤采购价格（3月7日至3月14日），外购4000/4500/5000/5500大卡分别为329/646/762/902元/吨，较上期持平；外购神优2/3/4分别为1032/889/942元/吨，较上期持平。陕西煤业：2023年2月实现煤炭产量1377万吨（同比+15.62%），自产煤销量1383万吨（同比+17.68%）。2023年1-2月公司实现煤碳产量2686.2万吨（同比+16.53%），自产煤销量2674.01万吨（同比+18.80）。5月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：2023年1月实现煤炭产量1099万吨（同比+4.2%），销量2413万吨（同比-3.0%），其中自产煤销量1073万吨（同比-9.0%）、贸易煤销量1340万吨（同比+2.4%）。2022年1-12月公司实现煤炭产量11919万吨（同比+4.4%），销量26166万吨（同比-14.7%），其中自产煤销量12021万吨（同比+7.1%）、贸易煤销量14145万吨（同比-27.32%）。兖矿能源：四季度公司实现煤炭商品煤产量2296万吨（-15.74%），商品煤销量2606万吨（-8.41%），其中自产煤销量2197万吨（-11.34%）。2022年公司实现商品煤产量9953万吨（同比-5.23%），商品煤销量10469万吨（同比-0.90%），其中自产煤销量9126万吨（同比-2.74%）。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。二季度公司实现原煤产量1107万吨（同比+7.85%），商品煤销量1159万吨（同比-24.34%）。三季度公司实现原煤产量1085万吨（同比+19.53%），商品煤销量1595万吨（同比+7.10%）。
焦煤及焦炭方面，供应持续收缩，煤价支撑显著。供给方面：值两会期间，叠加近日煤矿事故影响，产地安全检查较严，部分煤矿有停限产现象，供应端继续收缩。需求方面：焦钢博弈持续，考虑市场暂未明朗，焦企对原料煤维持刚需补库为主。下游采购积极性放缓，厂内部分煤种库存有所累积。但是刚需仍然存在，钢厂目前库存压力较小，煤矿多挺价为主，部分稍有调整。截至3月10日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2500.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，同比下跌850.0元/吨，年同比下降25.4%。
潞安环能：2023年1月实现原煤产量496万吨（同比+2.27%），实现商品煤销售量405万吨（同比+15.71%）。2022年1-12月实现原煤产量5703万吨（同比+4.91%），实现商品煤销量5290万吨（同比+5.06%）。平煤股份：2022年前三季度公司实现原煤产量2268万吨（同比+4.44%），商品煤销量2358万吨（同比+2.74%），其中自有商品煤销量1998万吨（同比+0.21%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A75,平顶山产):河南）维持在2320元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：2022年公司实现商品煤产量2290万吨（同比+1.45%），商品煤销量1882万吨（同比-4.73%）；焦炭产量369万吨（同比-9.94%），销量375万吨（同比-8.1%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A
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