非金属建材行业2023年3月投资策略：复苏仍在继续，地产链头部企业调整即买入良机

核心观点
2月市场回顾：行业稳步回暖，水泥及其他建材保持相对收益。2月建材板块小幅上行，总体上涨0.76%，跑赢沪深300指数2.86pct，其中水泥板块受益下游需求恢复及天气转暖，南方地区出货表现优异，板块涨幅较大，单月上涨4.48%，跑赢沪深300指数6.58pct，玻璃板块单月下跌5.31%，跑输沪深300指数3.2pct，其他建材单月上涨0.41%，跑赢沪深300指数2.51pct。
基建开工强于地产，二手房销售数据明显回暖。2月以来，全国多地积极启动新一轮重大项目开工活动，复工加速推进，整体来看：市政>基建>房建，资金到位情况仍是影响开复工进度的主要因素。同时，从近期地产销售高频数据跟踪来看，2月以来商品房成交及二手房市场均已呈现明显回升态势，且二手房市场修复领先于新房市场，随着政策效果逐步显现，复苏有望向新房市场扩散，进一步带动销售端回暖。
行业运行稳步回升，关注需求面改善。①水泥市场2月上旬需求恢复相对缓慢，部分企业降价求销路，随着中下旬天气好转，下游需求恢复速度明显加快，并叠加错峰生产持续推进，水泥价格稳步推涨，预计3月气候转暖，北方地区需求启动，下游开工端进一步恢复，行业运行有望稳中向好。②浮法玻璃二季度部分产线存点火计划，供给端或承压，但随着天气转暖，4-5月需求端或随终端项目开工有所好转，库存有望去化，建议关注下游开工、库存去化及供给端边际变化；光伏玻璃方面，随着终端项目逐渐启动，下游组件厂商开工或有所提升，有望提振玻璃订单量，需求端或有所改善，产能结构短期无明显变化，在产产能维持高位，供应端压力仍存，预计行业稳价运行。③玻纤粗纱需求恢复相对有限，目前多数深加工整体开工偏低，观望心态较浓，但需求端基建、风电等预期向好有支撑，预计随着下游逐步恢复，需求有望逐步释放；供给端近期有效供应量变动不大，但库存高位并继续累积，短期供需关系偏弱，预计粗纱价格或仍有承压，但成本支撑下调整空间有限。电子纱需求端仍待修复，目前下游电子布库存尚需消化，但月内电子纱价格经过明显调整后，预计短期电子纱价格大概率趋稳运行。
3月份重点推荐组合：坚朗五金、三棵树、东方雨虹、伟星新材。2月份组合收益率为0.14%，跑赢申万建材指数0.08个百分点。
投资建议：复苏仍在继续，地产链头部企业调整即买入良机。虽然近期市场对产复苏进程仍有疑虑，政府工作报告等两会政策也更注重中长期发展，短期强政策利好或低于市场预期，但我们认为前期政策传导仍需要一定时间，目前整体仍在底部修复过程中。2月PMI数据以及信贷社融数据超预期印证了经济复苏方向，同时二手房销售数据明显回暖，预计后续复苏有望向新房市场扩散，叠加保交楼逐步取得更多实质性进展，市场预期也有望进一步好转。当前时点地产链头部企业仍是配置重点，调整即买入良机，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝、伟星新材、铝模板行业等优质细分领域头部企业，同时关注中国巨石、中材科技、旗滨集团、南玻A、海螺水泥、华新水泥、天山股份、塔牌集团、万年青、冀东水泥、光威复材、海洋王等其他优质品种。
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