中国特色估值体系下的电力设备与新能源投资：能源革命与价值重估，看好电力设备与电力运营商

价值重估：央国企持续提升公司质量
探索建立具有中国特色的估值体系。2022年11月，证监会主席易会满提出“探索建立具有中国特色的估值体系”，表示“需要对中国特色现代资本市场的基本内涵、实现路径、重点任务深入系统思考。要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。”
央企考核经营指标体系调整。1月5日，国资委召开中央企业负责人会议.会议明确，2023年中央企业“一利五率”，即利润总额、资产负债率、净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率和营业现金比成为央企考核经营指标体系。净资产收益率（ROE）和营收现金比首次成为央企考核指标。
2月28日，国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题会。会议指出，近年来中央企业紧抓资本市场改革契机，在推动优质资产上市方面工作成效显著。下一步，要针对工作中的突出问题和薄弱环节，科学谋划、周密组织，统筹推进中央企业高质量上市，通过充分对接资本市场、助力稳定资本市场，为中央企业高质量发展提供坚实支撑、为建设中国特色现代资本市场贡献更大力量。
国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动。3月3日，国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。
能源革命：新型电力系统，新发展机遇
我们认为，在保障能源安全与能源转型过程中，电力与新能源行业央国企扮演重要角色。而新型电力系统的构建，也为能源领域央国企提供了全新发展机遇。一方面，在“双碳”目标下，新能源将逐渐成为主体能源，以“五大六小”为首的相关央国企持续加大在新能源领域的投入。另一方面，核电、水电等传统能源，在新型电力系统当中将发挥稳定基荷的作用，是新型电力系统必不可少的一环。同时，为实现高比例新能源的稳定消纳，电网投资也有望进一步加速。
方向1：电网投资持续高增，电力设备有望率先受益
电网投资力度加大。2022年国网投资5094亿元，近年来首破5000亿大关，2023年投资将超过5200亿元。“十四五”期间，国网计划电网投资额2.4万亿元、南网计划电网投资额6700亿元，合计3万亿元以上。
电力设备看好特高压与配网两条支线。特高压方面，“十四五”规划包含三交九直特高压工程，考虑特高压项目建设周期，我们认为2023-2024年特高压工程特别是直流工程将陆续迎来核准、招标、开工。受益于特高压建设加快，相关设备企业有望获得相应订单和收入增量。配网方面，我们认为新型电力系统有望带来配网扩容改造需求。
方向2：电力运营商有望迎来估值重塑电力运营商具备公共事业属性，整体估值偏低。电力（申万）行业PB（LF）为1.65x，在申万二级行业中排名第96，相对其他行业明显偏低；历史分位数水平27.26%，处于历史相对较低位置。
首批新能源公募REITs发行，加速新能源发展。3月2日，国家电投新能源REIT正式获批，资产类型为海上风电项目。我们认为，光伏风电等新能源资产具备持续稳定的现金流，与REITs完美契合。REITs作为新能源领域新的融资模式，也将进一步加速新能源发展。
投资建议
电力设备企业：建议关注许继电气、国电南瑞、中国西电、平高电气等。
传统电力运营商：看好核电、水电，建议关注中国核电、长江电力。新能源电力运营商：看好新能源运营商以及积极发力新能源的火电运营商，建议关注三峡能源、太阳能、节能风电、金开新能等。
风险提示
电网投资不及预期，原材料价格大幅波动。

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