家用电器研究周报（2022年第25周）：五部门联合发文鼓励绿色智能家电下乡

盈利回升+估值回落，板块配置价值上升
工信部等五部门出台意见鼓励家电下乡。（1）2022年6月17日，工信部等五部门发布《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》，指出要引导绿色产品消费，鼓励有条件的地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新行动。（2）与2008-2012年那一轮家电下乡不同的是，本轮家电下乡较大程度上是地方层面牵头，并且更注重推动绿色和智能家电产业链。（3）在地产复苏的背景下，家电下乡有助于需求进一步恢复，绿色和智能导向也有利于家电产品的均价提升。（4）从目前的政策实施看，广东、深圳、山东、北京等地补贴力度较大。展望2022Q2，家电板块的盈利回升+估值偏低，较好的配置时点逐渐临近。（1）盈利回升：稳增长政策持续发力，家电需求侧逐步起稳；成本方面，预计叠加基数上升，22年上游成本压力边际递减，利润改善。（2）估值偏低：核心家电股整体PE相对大盘的估值略低于历史均值。建议关注三条主线：（1）受益于基本面复苏的传统龙头，关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器；（2）受益于国内经济复苏，以及汇率海运等外部因素缓解的小家电，关注苏泊尔，新宝股份，小熊电器；（3）景气度高位的新兴家电，相关标的有科沃斯、极米科技。
基本面：地产承压至阶段性高点，空调内销预期表现积极地产数据：1-5月新房销售面积同比-23.6%，增速降幅进一步扩大。2022年1-5月，商品房销售面积较2021年同期下降23.6%。分析原因：1）上海疫情反复的辐射效应导致东部区域楼市销售严重受阻，全国商品房销售失去主要增长动力；2）当下政策层虽密集出台新政但尚未迎来成效收获期，购房者仍普遍处于观望状态，各区域楼市销售表现低迷进一步影响房企对地产投资的信心。展望未来，房地产销售与投资或将继续探底，市场亟需更大力度的稳增长政策以重塑预期。2022年1-5月，房屋新开工面积同比下降30.6%，房屋新开工受疫情拖累严重。2022年1-5月，房屋施工面积同比-1.0%；房屋竣工面积同比-15.3%。家电产销：（1）空调：出厂方面，5月家用空调出货1563万台（yoy-1.6%），其中内销937万台（yoy+6.7%），稳增长政策持续发力，同时疫情缓解+夏季旺季临近，市场需求端预期表现积极导致渠道商备货意愿充分，空调内销进一步回暖；5月空调出口625万台（yoy-12.0%），同比增速转负但绝对量仍保持高位。零售端：4月空调全渠道零售量/额同比-15.4%/-10.5%，较2019年同期分别-57.0%/-57.2%，受疫情反扑全国范围内物流受阻及地产市场低迷影响。价格方面，3月线上/线下价格维持增长，同比分别+7%/+15%；（2）大厨电：4月油烟机全渠道零售量/额同比-21%/-12%，较19年同期-30%/-21%；（3）冰箱&洗衣机：4月冰箱全渠道量/额同比为-5.6%/-6.9%，较19年同期-14.9%/-14.9%，4月洗衣机全渠道量/额同比为-21.0%/-16.9%，较19年同期-24.1%/-20.8%。（4）清洁电器：4月清洁电器全渠道销售量/额同比分别为-16.7%/-8.5%，线上零售量/额同比分别为-16.2%/-8.0%，线下零售量/额同比分别-22.5%/-11.9%，全渠道量/额较2019年同期+2.0%/+37.7%。
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