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投资要点
投资建议：需求释放，预期升温。近期水电增速收窄，而火电日耗攀升，尽管短期在情绪影响下煤价有波动，销售有影响，但我们认为气温回升日耗走高、稳增长下游需求回暖的趋势确定且预期将逐步走强，价格下跌空间有限，无需过分担心。整体而言，产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续，供需格局依旧紧张。超预期点：1）增产保供难度超预期；2）需求增长韧性超预期；3）限价令限制电煤，提高上限超预期；4）俄乌危机催化全球能源危机，海外煤价飙涨超预期。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度业绩环比改善有望延续超预期表现，继续看好后市行情。建议重点关注标的：动力煤公司中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、中煤能源；炼焦煤公司潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、盘江股份、上海能源；无烟煤公司兰花科创。
动力煤方面，情绪回落，日耗攀升。供给端，临近月末，由于煤管票或倒工作面的原因，生产有所影响，受情绪影响，煤价下跌，拉煤车辆减少，而供应缩量的情况下，预计下跌空间有限；港口方面，情绪回落，价格下探，港口库存有累积。需求端，电厂日耗近期持续攀升，水电发力对煤电形成压制，迎峰度夏需求仍有恢复空间。后续继续关注政策执行及迎峰度夏需求情况。
中国神华：5月实现商品煤产量2500万吨（同比+3.7%），销量3530万吨（同比-12.8%）；总发电量117.7亿千瓦时（同比-13.9%），总售电量110.1亿千瓦时（同比-13.8%）。1-5月，实现商品煤产量13260万吨（同比+4.2%），销量17780万吨（同比-10.8%，主因外购煤规模下降）；总发电量713.5亿千瓦时（同比+13.3%，主因新机组陆续投运），总售电量670.3亿千瓦时（同比+13.4%）。中国神华公布第3期外购煤采购价格（6月17日至6月24日），外购4000/4500/5000/5500大卡分别为466/548/630/712元/吨，较上期持平；外购神优2/3分别为1111/1093元/吨（神优1暂未报价），较上期持平。陕西煤业：5月实现煤炭产量1249万吨（同比+4.59%），销量2096万吨（同比+8.84%），其中自产煤销量1253万吨（同比+6.97%），贸易煤销量843万吨（同比+11.75%）。1-5月公司自产煤部分产销量微增，贸易煤规模缩量明显，实现销量9593万吨（同比-16.26%），其中自产煤销量5828万吨（同比+0.46%），贸易煤销量3765万吨（同比-33.41%）。5月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：5月实现煤炭产量955万吨（同比-5.4%），销量2278万吨（同比-13.1%），其中自产煤销量988万吨（同比+1.6%）、贸易煤销量1290万吨（同比-21.77%）。1-5月公司实现煤炭产量4917万吨（同比+3.5%），销量11517万吨（同比-12.2%），其中自产煤销量4886万吨（同比+4.8%）、贸易煤销量6631万吨（同比-21.13%）。兖矿能源：一季度公司实现商品煤产量2515万吨（同比-4.55%），商品煤销量2558万吨（同比-2.75%），其中自产煤销量2300万吨（同比-0.78%）。
二季度海外煤价上涨明显，纽卡斯尔动力煤现货价格415.6美元/吨，继一季度环比上涨29.8%之后，再次环比上涨51.1%，盈利贡献有望超市场预期。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离）。二季度以来限价令影响有限，公司以化工用煤、炼焦用煤为主的销售价格，充分享受煤价上涨的弹性，二季度业绩环比稳中向好。
焦煤及焦炭方面，焦炭首轮降价，需求偏弱。供给端，煤矿产量小幅增长，开工率提升；进口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关4日，日均通关455车，周环比增加62车，受市场情绪转弱影响，成交冷清；需求端，焦炭第一轮降价落地（-300元/吨），焦企亏损增大，出现减产，而钢材价格下跌导致铁水产量明显下滑，钢厂采购积极性差。后期需继续关注下游需求及利润情况。
潞安环能：一季度公司实现煤炭产量1349万吨（同比+5.72%），其中混煤产量732万吨（同比-6.75%），喷吹煤产量543万吨（同比+25.12%），其他洗煤产量74万吨（同比+29.82%）。一季度实现煤炭销量1282万吨（同比+12.16%），其中混煤销量741万吨（同比+1.09%），喷吹煤销量480万吨（同比+33.33%），其他洗煤销量61万吨（同比+22%）。平煤股份：一季度公司实现原煤产量728万吨（同比-6.98%），商品煤销量796万吨（同比-2.25%），其中自有商品煤销量669万吨（同比-8.16%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A75,平顶山产):河南）维持在2960元/吨，二季度环比一季度持平，同比大增87.4%，Q2盈利有望继续大增。淮北矿业：一季度公司实现商品煤产量603万吨（同比+8.44%），商品煤销量519万吨（同比+12.36%）；焦炭产量88万吨（同比-19.73%），销量93万吨（同比-14.7%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A
盘江股份：一季度公司实现煤炭产量262万吨（同比+8.05%），煤炭销量298万吨（同比+14.74%），其中自产煤炭销量269万吨（同比+11.28%）。贵州地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V17-25%,A75,六盘水产):贵州）维持在3000元/吨的高位，公司Q2盈利环比有望继续改善。
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