非银行业周报（2022年第二十四期）：估值修复暂歇，关注业绩超预期表现

市场表现：
本期（2022.6.27-2022.7.1）非银（申万）指数-1.30%，行业排名29/31，券商Ⅱ指数-1.45%，保险Ⅱ指数-1.13%；
上证综指+1.13%，深证成指+1.37%，创业板指-1.50%。
个股涨跌幅排名前五位：华铁应急（+11.42%）、第一创业（+5.22%）、*ST亚联（+4.42%）、拉卡拉（+2.42%）、经纬纺机（+2.41%）；
个股涨跌幅排名后五位：*ST吉艾（-10.06%）、九鼎投资（-9.39%）、*ST西源（-7.56%）、光大证券（-7.52%）、新力金融（-5.55%）。
券商：
本周证券板块下跌1.45%，目前券商PB估值为1.36倍，低于2016年以来20分位点。虽然目前券商估值仍位居历史低位，但目前房地产放宽政策尚未完全发力，出口增速也随着国外常态化以及中美摩擦的持续面临较大下行压力，7月市场仍存在持续震荡的可能。因此券商行情驱动力已逐步由经济修复、流动性充裕等利好因素转向业绩表现。7月进入中报业绩公布期，随着二季度行情的好转，部分券商存在业绩和估值的双修复的机会，建议关注业绩超预期的券商。
具体来看，受益于6月经济开始回暖，市场交投活跃、行情持续走强，券商多项业务业绩出现回升迹象。经纪业务方面，6月仅四个交易日日均成交额低于万亿，市场活跃度逐渐恢复至年前水平。投行业务方面，直接融资在经历了5月监管趋严、疫情影响导致业绩不达预期等消极影响后，6月显著好转，IPO和增发融资规模分别环比增长了245.77%和220.82%。债券融资方面，监管部门持续支持民企债券融资，6月券商承销的债券融资规模达到13671.80亿元，创近一年以来的新高。资管业务方面，基金新产品发布基本恢复至上年同期水平，发行份额同比-3.22%，而4月和5月均同比下降超过50%。自营业务方面，6月沪深300指数累计上涨9.84%，预计6月券商自营业绩将大幅回暖。总体来看，随着市场逐步回暖，二季度业绩有望超预期，建议关注估值业绩具备双重修复机会的招商证券，兴业证券。
另一方面，券商综合实力建设也值得关注，6月30日，中证协披露了2021年度证券公司文化建设实践评估结果。A类11家，B类23家，其中国泰君安、银河证券、中信证券、中金公司和广发证券5家券商荣获AA级。由于文化建设实践评估结果与分类评价直接挂钩，而分类评级则影响券商创新业务试点资格的获取，因此，建议关注评级较高，综合实力较强的头部券商，如中信证券、广发证券等。
保险：
本周保险板块下跌1.13%，保险板块在前两周的持续上涨后，估值修复暂歇。目前保险板块PB估值为1.10倍，仍位居历史低位，在市场整体上行的趋势下，建议关注行业β向上的补涨机会。同时，7月开始，上市险企业绩将陆续公布，一季度受市场持续震荡回调的影响，上市险企投资收益普遍大幅下跌，二季度投资收益有望改善，上市险企业绩表现有望在投资收益的带动下实现环比增长。具体来看，险企投资端的修复主要受益于以下三点：
第一，地产政策持续边际宽松，长期景气度有望回暖，作为保险传统配置占比较高的领域，地产景气度的回升有利于保险投资端压力的缓释。
第二，6月市场在疫情等消极因素逐渐消弭的影响下，风险偏好改善，市场交投活跃、行情走牛。在市场整体向好的背景下，上市险企投资收益有望出现环比大幅回升。
第三，经济进入修复通道，根据6月30日统计局发布6月官方PMI数据显示，随着疫情负面影响的逐步消弭，我国制造业、服务业等多个领域PMI指数均环比改善，经济进入修复通道，有望带动保险尤其是财险业绩的恢复和提升。
政策层面，7月1日，发改委、财政部、银保监会三部门联合发布了《关于推广疫情防控保险，助力做好保市场主体保就业保民生工作的通知》，鼓励开发完善复工复产综合保险方案和健康保险、货物损失险等疫情防控保险产品。综合来看，虽然目前仍存在疫情反复的风险，但整体我国疫情防控体系已基本建立，疫情防控相关保险产品为保险公司带来新的业务增量。但随着疫情控制逐渐常态化，该类保险产品的需求将逐步下降，险企尤其是寿险业绩增长重点仍应放在提高代理人质量和数量，拓宽营销渠道，持续研发新产品，并建立完善配套服务体系等方面。建议关注改革转型已凸显出显著成效的头部险企，如中国人保等。
综合来看，当前保险板块仍处历史估值低位，安全边际充分，短期内建议关注保险板块结构性行情机会，长期来看，建议关注财险业绩稳步向上，寿险业绩企稳回升，具备α属性的头部保险公司。
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