非银金融行业周报：基金新发明显改善，大财富赛道或迎来戴维斯双击

周观点：基金新发明显改善，大财富赛道或迎来戴维斯双击
券商板块交易逻辑逐渐从纯“流动性”驱动向基本面、政策利好转变，基金净申购的改善有望再次催化券商大财富管理主线机会。6月份的月度和周度数据均指向基金新发改善，预计6月净赎回力度明显减弱，7-8月有望重回净申购，6月偏股基金净值快速回升和净申购的修复预期下，市场将逐步上修偏股基金规模和大财富线条盈利增速预期，看好大财富管理赛道龙头标的迎来戴维斯双击。
券商：基金新发明显改善，大财富管理赛道迎来重要催化
（1）本周日均股票成交额1.20万亿，环比+9.1%，连续4周在万亿以上；本周新成立股+混基金规模114亿，环比+361%，6月整体股+混新成立基金263亿，环比+122%，新发基金月度和周度数据均呈现出大幅改善迹象；本周北向资金102亿，环比+152%，股票型ETF本周净赎回4.4亿份，连续3周保持低位水平。（2）中基协披露5月公募规模数据，5月末偏股(股+混)规模7.28万亿元，同比-4.5%，环比+3.1%。5月偏股基金规模环比回升主要由净值驱动，5月偏股基金指数上涨5.0%，偏股基金份额环比-1.5%（4月环比-0.5%），延续净赎回趋势。对标2018年市场下跌后的反弹阶段，2019年1-3月偏股基金份额分别环比-1.6%/-1.6%/-0.3%，4月重回净申购，本轮反弹阶段净赎回或接近尾声。考虑到基金净值快速回升、新发改善和ETF赎回力量减弱，我们预计6月市场净赎回力度将明显减弱，7-8月市场有望重回净申购，预计6月末全市场偏股保有规模7.9万亿，同比+0.7%，同比增速迎来转正拐点。（3）基金净申购改善和全面注册制有望成为券商板块3季度的重要催化，净值回升叠加基金净申购，将释放券商大财富管理赛道龙头标的盈利和估值弹性。推荐大财富管理主线龙头东方财富、广发证券和东方证券；推荐盈利景气度和成长性较好的国联证券，推荐综合优势突出、兼具景气度的中信证券。
保险：资产端改善有望助推估值修复，超额收益需关注负债端弹性
（1）当下保险股估值位于历史低点，对资产和负债端悲观预期反映相对充分，宏观经济企稳向好预期有望助推股市和债券长期收益率改善，有望成为短期催化保险股估值修复的重要力量；低基数带来保费边际改善，NBV增长仍然承压。疫情影响持续弱化，车险增速有望持续修复。（2）资产端成为短期保险股定价的核心因素，资产端弹性较大的中国人寿、中国平安有望受益。推荐中国财险、中国平安和中国太保，受益标的中国人寿和友邦保险。
受益标的组合
券商：东方财富，广发证券，国联证券，东方证券，中信证券，中金公司(H股)；
保险：中国财险(H股)，中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)；
多元金融：江苏租赁。
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