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【本周关键词】：美国CPI同比创40年以来新高，7月加息预期升温，国内社融超预期
行情回顾：1、美国CPI同比创40年以来新高；国内6月社融规模有所回升：1）基本金属，美国通胀数据同比创40年以来的新高，美联储加息预期升温，美元指数保持了强劲态势，基本金属承压，具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-7.7%、-4.2%、0.7%、-4.7%、-1.9%、-9.0%，价格整体下跌；2）贵金属，十年期美债实际收益率由0.72%→0.57%，COMEX黄金收1703.60美元/盎司，环比下跌2.22%，SHFE黄金收于373.38元/克，环比下跌0.97%。金价与实际利率背离仍处于300-400美元/盎司历史极值水平。2、本周A股整体回落，申万有色金属指数收于5,377.00点，环比下跌5.91%，跑输上证综指2.10个百分点，金属与非金属新材料、黄金、工业金属、稀有金属的涨跌幅分别为0.68%、-3.07%、-4.17%、-6.73%。
宏观“三因素”总结：国内6月社融规模有所回升；美国6月CPI、PPI同比高于预期；欧元区7月ZEW经济景气指数有所回落，疫情降温。具体来看：1）国内第二季度GDP同比有所回落，6月社融规模有所回升。国内第二季度GDP当季同比0.40%（前值4.80%，预期1.19%）；6月国内M0同比13.80%（前值13.50%），M1同比5.80%（前值4.60%），M2同比11.40%（前值11.10%，预期11.84%）；6月国内社会融资规模5.17万亿元（前值2.79万亿元），同比10.80%（前值10.50%）；6月新增人民币贷款2.81万亿元（前值1.89万亿元，预期2.414286万亿元）。2）美国6月CPI、PPI同比高于预期。本周披露美国6月CPI同比9.1%（前值8.6%，预期8.8%），CPI季调环比1.3%（前值1.0%，预期1.1%），核心CPI同比5.9%（前值6.0%，预期5.7%）；6月PPI最终需求季调同比11.2%（前值10.8%，预期10.7%），环比1.1%（前值0.9%，预期0.8%），6月核心PPI季调同比9.1%（前值9.6%），环比0.5（前值0.6%），上周美国当周初请失业金人数24.4万人，环比上升0.9万人。3）欧元区7月ZEW经济景气指数有所回落，疫情降温；本周披露欧元区7月ZEW经济景气指数为-51.1（前值-28.0）；5月欧元区工业生产指数同比为1.60%（前值-2.50%，预期0.20%），环比0.80%（前值0.50%，预期0.20%）；本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊313042.2例，环比上周减少23085.8例，疫情降温。4）6月全球制造业PMI为52.2，环比回落0.1，我们维持全球经济整体处于下行通道的判断。
金属：美国加息预期升温，金价整体回落
美国6月CPI同比9.1%，创逾40年新高，市场对美联储加息提速的预期大幅提振了美元，使得本周金价有所承压。鉴于目前金价仍锚定高通胀水位，美国持续的超预期通胀水平使得金价与“美国远端实际利率预测金价”偏离值进一步走高，参照2011年，金价的高度会显著超出实际利率所决定的金价，同时海外经济衰退预期升温，进一步收窄了金价下行空间。目前金价取决于通胀预期和经济衰退孰先出现，静待衰退后期黄金的趋势性机会。
基本金属：美元指数延续强劲，基本金属价格承压
周内，美国通胀数据同比创40年以来的新高，美联储加息预期升温，美元指数保持了强劲态势，俄乌战争叠加全球供需错配下全球正在经历严重的物价普涨，通胀压力巨大。全球央行纷纷前置加息路径之后，市场继续交易全球经济衰退周期。
1、对于电解铜，周内国内冶炼厂生产情况稳定，AngloAmerican旗下Quellaveco铜矿投产并开始商业化生产铜精矿，投产进度早于市场预期，后市铜矿供应端更趋于宽松。需求方面，线缆头部企业新增订单环比上升，新能源相关风光大基地领域订单持续转好，但管与板带终端消费趋弱，终端需求仍不是很旺盛。截至7月8日，上海、江苏、广东三地社会库存11.61万吨，较上周增加0.26万吨。
2、对于电解铝，供给端，本周电解铝平稳运行，但铝价深跌下对铝供应端形成压力，短期的亏损暂未引起供应端减产。需求端，周内国内下游开工整体持稳，部分板块在铝价大跌的刺激下略有补库，但铸造铝合金及建筑型材版块仍表现订单不足的情况，铝下游需求短期难以大幅回暖。周内，国内电解铝社会库存69.7万吨，环比下降2.6万吨。
1)氧化铝价格2,963元/吨，环比上涨0.07%，氧化铝成本3,012元/吨，环比下跌0.92%，吨毛利为-49元/吨，环比回升30元/吨。
2)预焙阳极方面，原料端的季节性波动导致阳极价格有所回落，在原料短缺趋势下，行业景气度将持续上行，周内均价7,863元/吨，环比持平，考虑1个月原料库存影响，周内平均成本8,019元/吨，环比上涨0.97%，周内平均吨毛利-156元/吨，环比下跌77元/吨；如果不考虑原料库存，阳极周内平均成本8,049元/吨，环比下跌0.55%，周内平均吨毛利-187元/吨，环比上涨44元/吨。
3)按即时原材料价测算电解铝即时成本18,010元/吨，环比下跌0.57%，电解铝长江现货价格17,430元/吨，环比下降5.63%，吨铝盈利-385元，环比下跌262.59%，根据SMM统计国内50%的电解铝产能出现亏损。
3、对于锌锭，能源问题带来的电价飙升仍然是基本面的主要支撑；国内目前仍然处于供需双弱的情况，锌价的快速回落也加剧了冶炼端的影响，部分小型冶炼厂由于生产亏损扩大而进入减停产状态。消费端在疫情后的恢复情况也并不乐观，锌三大板块开工率均没有看到明显回暖，并且企业均反馈订单增量不多。本周七地锌锭库存总量15.37万吨，较上周五减少5200吨。
投资建议：维持行业“中性”评级
1、贵金属，短期美国通胀依然高企，支撑金价，流动性收紧控通胀与经济陷入衰退的担忧共同影响目前金价走势，随着货币正常化进程的逐步推进，未来金价走势将取决于通胀回落和经济衰退孰先出现，静待衰退后期金价的趋势性投资机会。
2、基本金属，我国经济工作定调“稳字当头”，稳增长政策将持续出台，支撑需求信心，但从全球来看：美联储紧缩周期下，耐用品需求依然回落，非方向性资产中寻找供给变革带来的结构性机会。
核心标的：
1）基本金属：云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、金诚信、铜陵有色等。
2）贵金属：山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源等。
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