非银金融行业跟踪周报：保险销售行为管理办法出台在即，代理人队伍质态改善可期

投资要点
行业总体观点及推荐：券商：进入配置重要时间窗口。1）历史复盘券商行情经验总结：①流动性充裕，多次降准及降息2~4次；②资本市场政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④PB历史分位数跌破10%。2）流动性良好，券商估值逼近板块二十年的底部1.31（2018年10月水平1.02，历史分位数1.57%），但基本面情况好于2018年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保险：财险看α，寿险看β。1）寿险：新单2Q22应弱不弱，得益于队伍数量底部企稳和质态稳步提升，低基数效应下2H22新单和价值降幅有望逐季收窄。我们预计1H22上市险企NBV增速为：国寿（-15%）、平安（-20%，假设调整后）、太保（-40%）和新华（-50%）。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现，长端利率易上难下。2）财险：疫情各地蔓延影响利大于弊，2Q22至3Q22车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。东吴金融推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中信证券】、【中国财险】和【远东宏信】。
行业重要变化及点评：1）证监会批准开展中证1000股指期货和期权交易。我们认为，此举有助于构建覆盖跨市场大、中、小盘股的风险管理产品体系，吸引投资者去更好地投资于中小企业，为具有高成长性、高创新性的中小企业提供融资渠道。2）银保监会发布《保险销售行为管理办法（征求意见稿）》。我们认为，《管理办法》主要明确了保险产品与销售人员分级匹配制度，同时禁止炒作停售及价格变动，禁止强制搭售以及提到了加强长期险的售后服务，有助于进一步推动保险代理人队伍整体素质提升，减少销售误导，并提升客户续保意愿。《管理办法》正式落地后将进一步规范保险行业销售行为，加速保险行业落后产能出清及转型，利于改善行业形象，进一步保护消费者权益。
【点击查看PDF原文】