禽养殖专题之二：白鸡拐点已至，黄鸡景气持续

核心观点
白羽肉鸡：淡季价格坚挺，引种依然受限。3月下旬开始，鸡肉价格稳步上涨，6月末屠宰加工企业白羽肉鸡产品综合价格回到11.11元/公斤，同比上涨8.7%，7月第3周价格为11.13元/公斤。本轮价格上涨略超预期，一方面，价格上涨于二季度传统淡季；另一方面，2022年上半年的鸡苗供应量由3个季度之前父母代鸡苗销量决定，彼时父母代鸡苗同比增加4.5%，当前供应水平不应紧缺，但是上半年商品代鸡苗销量同比大幅减少12%。我们认为，偏高的产能与偏低的供应水平或与种鸡质量降低、持续低迷行情打击补栏情绪有关。由于毛鸡供应偏紧，但补栏意愿疲弱，行业利润向养殖环节集中，近4个月单羽盈利在2元以上。往后来看，1）父母代鸡苗的销售量自2021年10月开始拐点向下，对应今年下半年的商品代鸡苗出现实质性的下降，供应或将进一步收紧；2）祖代引种断档已经持续2个月，上半年祖代雏鸡累计更新数量仅47万套，同比减少21.5%，其中5、6月更新数量分别为0、4万套，引种量均为0套，祖代更新不足对行业下游供应的冲击或将重演。
黄羽肉鸡：产能低位运行，猪鸡景气共振。黄羽肉鸡的价格自2021年年中便开启上涨，受季节性消费波动影响，2022年3月之后价格有所承压，于4月末再度开启上涨，7月第4周周末，中速鸡、慢速鸡价格已分别涨至17.44、18.90元/公斤，同比涨幅分别为40.6%、38.8%。往后来看，1）根据黄羽肉鸡生长周期规律，2022年Q3的商品代鸡苗供应量由2021年Q4父母代鸡苗供应量决定，2021Q4监测企业的父母代鸡苗销量环比减少7.7%，因此预计Q3市场依然处于鸡苗偏紧缺状态，叠加黄鸡育肥平均周期约3个月，从而价格景气至少有望持续至年末，且存在进一步上涨的可能。2）虽然价格恢复较早，但是由于原料价格上涨，行业的盈利始终没有得到充分的恢复，进而掣肘行业补栏。2022年上半年，全国父母代黄羽肉种鸡平均存栏量3946.8万套，同比减少5.62%，仍处于近3年低位，产能边际增量偏低，中期对高价的压制程度或较弱。3）黄鸡消费场景与猪肉消费极为类似，从而在价格趋势上与猪价具有较明显的同步特征，随着猪价拐点向上趋势明确，黄羽肉鸡的价格走势有望与猪价同步上行。
投资建议与投资标的
白羽肉鸡：白羽肉鸡经历相对漫长的低迷后，下半年有望迎来相对确定性的供应拐点，叠加行业偏弱的养殖效率、餐饮消费的逐步复苏以及北美引种持续断档催化，行业至暗时刻已经过去，关注具备自主种源和养殖、食品两端的白鸡养殖龙头以及业绩具备苗价和鸡价弹性的相关标的。
黄羽肉鸡：黄羽肉鸡产能去化相对明显，我们认为价格景气至少持续至年底，关注后续价格超预期机会，关注温氏股份、立华股份、湘佳股份。
风险提示
原材料价格波动、发生鸡类疫病、消费需求下滑超预期

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