农林牧渔行业研究：USDA发布供需报告，看好下半年猪价表现

投资建议
行情回顾：本周沪深300指数上涨0.82%，申万农林牧渔指数下跌1.92%。在二级子行业中：林业、水产养殖和深证综指表现位居前列，分别上涨5.08%、上涨2.18%和上涨1.90%。部分重点个股涨幅前三名：道道全（+9.75%）、ST獐子岛（+9.52%）和德利股份（+9.11%）。跌幅前三名：绿康生化（-17.86%）、傲农生物（-10.95%）和唐人神（-8.18%）。
生猪养殖：我们认为本轮猪周期的拐点已在4月出现，下半年猪价有望维持强势。主要逻辑：1）多方数据均显示能繁母猪存栏量在2021年6月达峰后开始环比下行且去化趋势相似。能繁母猪存栏传导至生猪出栏至少需要10个月的时间，对应今年3季度生猪供给量大幅收缩，年内生猪供给量趋势性下行，支撑猪价维持强势。2）目前出栏商品猪均重在126公斤左右，与去年同期水平相近，依旧处在正常区间，对供给端扰动较小。随着天气逐渐转凉，市场上肥猪需求逐渐增加，不排除后续压栏情况增加。3）根据往年生猪平均价格表现来看，一般2季度生猪价格处在最低位，整个下半年生猪价格表现强于上半年。我们预计下半年消费端会有所恢复，本周屠宰量触底反弹，看好后续消费端的修复支撑猪价维持强势。今年下半年随着生猪供给端持续下降和消费端的持续好转，下半年生猪价格上行趋势或将持续，但是要警惕二次育肥和压栏对生猪供应节奏的影响。我们认为在行业盈利预期改善的情况下，生猪养殖板块景气上行逻辑不变，同时目前多家企业估值水平仍处在较低位置，随着猪价持续维持较高位置，板块估值水平有望修复。建议从企业的成本控制能力、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、估值情况等多维度选择标的。重点推荐：牧原股份：成本领先，成长确定性强、温氏股份：成本端明显改善，猪鸡共振、巨星农牧、傲农生物。
种植产业链：8月12日，美国农业部（USDA）发布8月全球农产品供需预测报告。报告上调大豆产量、贸易量、期末库存预期；下调小麦库存预期，上调小麦产量、消费量、贸易量预期；下调玉米产量、消费量、期末库存，上调玉米贸易量预期。报告上调2022/23年度全球大豆产量139万吨至3.93亿吨，上调大豆期末库存180万吨至1.01亿吨，大豆期末库存消费比由7月预估的26.37%上升至26.81%；上调2022/23年度全球小麦产量796万吨至7.8亿吨，下调小麦期末库存18万吨至2.67亿吨，小麦库存消费比由7月预估的34.11%降低至33.90%；下调2022/23年度全球玉米产量1429万吨至11.8亿吨，下调小麦期末库存516万吨至3.07亿吨，期末库存消费比由7月预估的26.40%降低至25.88%。总体来看，小麦、玉米期末库存消费比均有所下调，大豆虽略有增加但与往年仍处于低位，预计粮食价格仍将维持高位震荡，看好种植链景气度维持。随着国家大力推荐种业技术发展，种子公司技术壁垒有望提升，转基因技术有望加速落地，我们建议关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企。
禽类养殖：黄羽鸡：黄羽鸡价格自6月份以来震荡上行，行业均价已经达到9元/斤左右。目前黄羽鸡父母代存栏量处在近三年低位，在供给持续下行的背景下，看好下半年黄羽鸡价格持续上行，行业盈利持续改善。白羽鸡：本周白鸡价格维持强势，白鸡下半年价格有望维持。目前白羽鸡父母代存栏目前处在历史高位，建议关注海外禽流感疫情对祖代鸡存栏量的影响以及国产种鸡的替代情况。重点推荐：立华股份：成本领先的黄羽鸡龙头。
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